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来自 汽车销售 2020-03-18 03:36 的文章
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原创 第23期丨奇瑞混改:资方背景不透明、混改

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本期策划、主持人 / 搜狐汽车 陈婷婷

在传出多个“绯闻”对象、数次延迟“官宣”时间后,奇瑞“混改”终于落下帷幕。

1、资金饥渴只是表象,革新体制是奇瑞混改的主因。

12月4日,长江产权交易所公告显示,奇瑞控股集团有限公司、奇瑞汽车股份有限公司增资扩股项目顺利成交,青岛五道口新能源汽车产业基金企业成为奇瑞控股、奇瑞汽车的最大股东。

2、与格力混改相比,奇瑞混改的特点是不够透明。

具体而言,青岛五道口分别向奇瑞控股和奇瑞汽车投资75.8637亿元、68.6321亿元,获得二者30.99%、18.52%的股权。与此同时,奇瑞控股原第一大股东芜湖市建设投资有限公司持股比例从此前的40.12%下降至27.68%。

3、奇瑞混改最大的不确定性在于,新股东是一个看似强大但不知道背后是谁的基金。

增资事项完成后,青岛五道口还将拥有奇瑞的绝对控股权。据称,奇瑞控股股东“华泰资管”和“瑞创投资”将向新股东各转让其持有的奇瑞控股15.78%、4.23%的股权,转让完成后,青岛五道口将持有奇瑞控股51%的股权,在奇瑞汽车直接持股18.52%的基础上,加上通过奇瑞控股间接持股32.48%,总比例也将达到51%,如此,奇瑞控股和奇瑞汽车将发生改制。

4、改革不可一蹴而就,奇瑞混改或许可以先从一些显性的、难度较低的地方着手。

由此可见,奇瑞此轮增资扩股动作很大,其新股东身份也一直颇受关注。一位PE投资人曾对21世纪经济报道记者表示,尽管“肯定投不起”,但自己一直在看奇瑞“混改”的进展,主要是想了解到底谁能够拿下,对奇瑞的战略动向又会有何影响。

赛意企业研究所研究部主任 唐大杰

据悉,青岛五道口成立于2019年8月,是为参与奇瑞增资扩股项目专门设立的基金主体,注册地位于山东省青岛市即墨区的青岛汽车产业新城,基金管理人为北京五道口投资基金管理有限公司。

车壹传媒联合创始人/总编辑 杨小林

青岛五道口在奇瑞“混改”上投资至少达144.5亿元,这些资金从何处而来尚不明晰,但公开资料显示,山东国企山东高速集团将是青岛五道口的有限合伙人,奇瑞方面也表示,青岛市即墨区是青岛五道口的重要基石投资者。

AutoVisioner车瞳创始人 肖波

青岛五道口入主后,新股东与原有管理层之间的关系将如何处理?奇瑞在战略定位、组织架构等方面又是否会发生变化?这些问题都是业界关注的焦点。

编者按 | 160 年前,马克思在《资本论》中写到:“假如必须等待积累去使某个资本增长到能够修建铁路的程度,那么恐怕直到今天世界上还没有铁路,但是,通过股份公司转瞬间就把这件事完成了。”足见有效的资本组织形式可以促进生产力的提高,而正如本次沙龙中讨论的那样,“奇瑞当下的生产关系已经束缚生产力的发展,现有体制无法激活创新力”,也正因如此奇瑞方正极力推动此次所有制改革,从2018年9月至2019年12月5日摘牌,等待时间已经超过一年。

山东国资牵头参与奇瑞“混改”

然而,剖开层层面纱却发现,奇瑞混改并不简单有太多疑团。新投资方身份不明,背后很可能是另一地方国有资产。有观点认为,奇瑞的这次改革并没有实现市场化,甚至都不可算作真正意义上的“混改”。

“大盘子是政府行为。”12月4日下午,一位接近青岛市政府的人士对21世纪经济报道记者表示,青岛五道口应该会做成政府引导基金。

到底应如何看待奇瑞混改,是什么力量驱动这次改革?青岛五道口又能为奇瑞带来什么?本期视频中,嘉宾们围绕这些问题进行了讨论。本期嘉宾不仅有汽车圈内人士,同时还邀请到金融领域专家,我们希望以更为广阔的视野,从内、外部不同视角来解读奇瑞改革。

尽管目前工商系统内的青岛五道口主要股东是北京五道口,但上市公司山东高速今年11月上旬披露的一条公告显示,青岛五道口背后的重要角色将会是山东高速集团。

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上述公告显示,青岛五道口基金总体规模为20.2亿元,其中20亿元来自于山东高速集团旗下两家公司,另外自然人王娟出资100万元,担任有限合伙人;北京五道口则认缴出资1900万元,担任普通合伙人,参与合伙事务的管理。

一、和格力股改大不同 奇瑞股改方案太不透明

在前期谈判期间,政府资金就给予了很大支持。奇瑞提供的信息显示,青岛市即墨区是青岛五道口的“基石投资人”。

12月5日,长江股权交易所发布公告称,奇瑞股改项目最终青岛五道口新能源汽车产业基金成功摘牌,累计对奇瑞控股和奇瑞股份投资144.5亿元,青岛五道口因此成为奇瑞汽车以及奇瑞控股集团的第一大股东。在奇瑞汽车直接和间接持股比例累计达51%。

实际上,青岛五道口的注册地便位于青岛市即墨区的青岛汽车产业新城,而此次牵头参与奇瑞“混改”也被视为青岛进一步发展汽车产业的关键一步。

资料显示,青岛五道口成立于2019年8月,是为参与奇瑞增资扩股项目专门设立的基金主体,注册地位于山东省青岛市即墨区的青岛汽车产业新城,主营业务为投资与资产管理、投资咨询等,第一大股东为2014年成立的北京五道口投资基金管理有限公司,法人代表为周建民。

青岛已经有一定的汽车产业基础,上述人士告诉记者,目前汽车城内已经汇集了一汽解放、一汽-大众等整车及配套企业,汽车城也一直希望进一步引入更加高端的汽车项目。

除此之外,再无更多信息。

北京五道口董事长、创始合伙人周建民表示,之所以参与奇瑞增资扩股,是因为仍然看好中国汽车行业长足的增长空间,特别是在新能源汽车和国际化方面的机会。

而相比之下,在奇瑞发布公告的两天前,另一家国企——格力电器公开的混改方案则清晰得多。12月2日晚,格力电器发布公告称,格力集团与高瓴资本旗下公司珠海明骏签署格力电器股份转让协议,后者以416.6亿元收购格力电器15%股权,成为格力电器新任大股东。而与此同时,格力电器还披露了股份改制后各股东的资本构成,以董明珠为代表的格力电器原有管理层,通过层层的控股链条影响格力电器的决策权,在关键事务上拥有“一票否决权”。

北京五道口是青岛五道口的基金管理人,由清华大学经管学院及清华大学五道口金融学院的知名校友发起创办,以PE投资、企业并购重组等为主要业务,该基金管理规模为20亿元,曾主导设立了多个上市公司并购基金、股权投资基金及政府PPP基金。

主持人:公开的信息来看,奇瑞的这次改制有哪些特点?能触及到奇瑞发展中的根本问题吗?

周建民是此次奇瑞“混改”的核心人物之一,他和另外一位“关键先生”焦树阁同为山东大学校友,在青岛五道口共事。值得一提的是,焦震是山东人,与奇瑞也渊源颇深,这次青岛五道口入股奇瑞就是他主导推动的。

唐大杰:现在热议比较多的是格力混改,对比来看,奇瑞混改最大问题是不够透明。交易所摘牌已经尘埃落定,然而很多信息我们还只能进行揣测,比如大股东青岛五道口的背景是什么?这次改制能不能为奇瑞带来市场化改进?由于它的不透明还看不到奇瑞改制能不能触及根基。公开信息来看,奇瑞这次只能说是戴了一个混改的帽子,并没有达到混改的真实意图。

公开资料显示,焦震是鼎晖投资创始人和总裁,早在2009年,鼎晖就曾联合华融资产管理有限公司、融德资产管理有限公司以29亿元的价格入股奇瑞汽车。目前,鼎晖还分别通过天津鼎晖股权投资一期基金和天津鼎晖元博股权投资基金两期基金持有奇瑞2.61%和0.74%的股份。

十八大以后国企进行市场化改革,几个重要方向是管理团队市场化比如引入职业经理人机制,市场激励机制,和国际接轨以及股权多元化等。

一位接近奇瑞的人士对21世纪经济报道记者表示,新股东之所以参与奇瑞增资扩股,一个核心逻辑是看好中国汽车自主品牌的发展空间,一方面中国市场仍然很大,另一方面自主品牌对中国市场的认知更强。

杨小林:大家为什么觉得奇瑞混改不透明?因为说不清五道口基金背后是谁,金主随时可能发生变化。当然有的基金控股的企业发展得也很好,比如博世就是慈善基金控制的百年企业,是因为它的制度体系设计得很好,但有的企业很难说。

“芜湖不动,在青岛做增量”

我个人觉得奇瑞股改,如果被民营企业哪怕是像李书福这样有企业家精神的人收购,都会比一个看似很强大但是不知道背后是谁,今天姓周明天可能姓李的基金,风险性会更小一些,奇瑞混改最大的不确定性正在于此。

奇瑞“混改”由来已久,去年9月,奇瑞就曾在产权交易所发布增资扩股的公告,但并未成功引入新股东。

肖波:总结下来,这件事情整个是相对模糊的,也就是说芜湖当地政府对这件事情的决策,让大家觉得有很多猜疑之处,这是此次改制中很大的问题。

从最初的小草房白手起家,奇瑞在过去22年里成长为一家颇具规模的汽车集团,为何会在这时放开股权呢?上述接近奇瑞的人士告诉21世纪经济报道记者,一是为了更方便地募集资金,二是在最大程度上激活体制机制。

唐大杰:奇瑞是地方政府主导的企业,所以整个过程当中表现出来的面象非常的不一样。这次改革为什么没有引进国际大资本或者国内的热资本?这是很说明问题的,恐怕那些人才会知道这后面到底是什么原因,我们只是在雾里看花

“青岛五道口入股奇瑞后,将继续推动奇瑞建立更加市场化的激励机制、增加资源资金的引入、加强资本运作、加快全国全球的布局,协助‘奇瑞2025战略’落地。”周建民也表示。

主持人:以您的经验来看,可能的原因会是什么?

尽管在自主品牌中表现不错,但由于海外市场开拓、研发投入巨大等因素,奇瑞的经营情况一直不是很理想。公告显示,截至今年上半年,奇瑞控股和奇瑞汽车分别亏损1.56亿元、13.74亿元。

唐大杰威尼斯3775网站,:第一位应该是地方利益,芜湖政府要留住这个企业;第二是投资方也在看企业动向,比如奇瑞混改选在这个时间点,可能适合集团内某位灵魂人物甚至是董事长的变更有关,再深的推测还要等更多消息。

奇瑞制定了“2025战略”规划以应对汽车行业变革,该规划包含“汽车 现代服务”双主业布局,也包含新能源汽车、智能互联、共享出行、海外市场等业务的拓展。“规划有了,就是缺资金。”上述接近奇瑞的人士表示,奇瑞这些年一直未上市,主要是向银行借钱,资金成本居高不下。

主持人:能否通过股权变更进行推测?

据他透露,青岛五道口入股以后,不但短期资金问题能够解决,从中长期看,还将带来更多的金融资源及市场资源,并更快地登陆资本市场。“焦震本人对汽车行业非常了解,拥有很多上市公司的资源,对资本市场也很有经验。”

唐大杰:新的股改能不能触及原有体制,改善市场化,要看引入什么样的战略投资者,对加强市场机制是不是有帮助。青岛五道口基金到底在市场化上是不是经验丰富,现在是不确定的,就这个问题来猜测,引入青岛五道口可能不是一个最优选择。

需要注意的是,青岛五道口入主后,将持有奇瑞51%股权,占据绝对控股地位。这对于芜湖市国企奇瑞而言是个不小的突破。上述接近奇瑞的人士表示,放出控股权是为了进一步市场化,彻底解开体制机制的束缚。

杨小林:股权发生变革之后,怎样构建一套真正的现代化企业制度、管理架构,这个事情目前为止还没有得到答案。股权结构改变后奇瑞并没有公布后续的相关安排。大家知道格力的管理其实一直很市场化,但是奇瑞还没有做到市场化管理,回到龙头地位这一步很关键。否则即便换了资产监管人,运营管理方式和高管团队不发生新的变化,还是不敢抱有更高的期待。

不过,芜湖建投虽然不再是奇瑞第一大股东,但继续拥有黄金表决权,也就是一票否决权。

从唐老师的解读,我们会发现奇瑞股改只走了半步,其实步子迈得再大一点,比如在管理层架构上设立更市场化的机制,战略投资者引入方面可以再开放一些,现在看五道口基金还是一个政府背景,只是从芜湖换到青岛。之前政府直接持有,现在变成以政府背景的地方基金控股,这个感觉好像在一个东西上面蒙了一层纱而已,背后还是国资。严格意义上它算不算混合所有制改革还要打一个问号。

据了解,入股公告后,相关工商变更登记将在1个月内完成。后续工作安排将继续按照奇瑞整体增资扩股方案及已签署的增资扩股协议约定,由相关方协商推进。据悉,奇瑞管理层目前尚未出现变动,但未来会“根据情况进行调整”。

主持人现在奇瑞方有个先决条件,要求资方没有任何造车背景,汽车产业相关投资也不可以。

外界最关心的是奇瑞创始人、董事长尹同跃的去向。据21世纪经济报道记者了解,尹同跃将继续担任董事长。

杨小林:我个人觉得理性上这个要求是可以理解的,为什么?首先避免同行竞争,防止其他车企拿一百多个亿买奇瑞,然后再把奇瑞品牌废掉。这个情况在其他案例中是发生过的,同行以并购的方式消灭对手,在最不值钱的时候抄底。其次,奇瑞在给现有管理团队争取空间,希望投资人不要过多干涉,在经营上相对保持一定的主导权和自主权。奇瑞和格力空调不一样,董明珠把格力空调经营得非常成功,金主只是想赚钱并不想参与管理,而奇瑞管得不够好,投资人可能想参与管理。

另外,奇瑞未来是否会将生产基地建到青岛汽车产业新城?有消息称,奇瑞将会在即墨区落户一家整车厂。上述接近奇瑞的人士告诉记者,建厂事项会按照规划来执行,如果市场有增长,将会把新的产能投到青岛,但需要明确的是,目前芜湖基地不会受到影响,也就是说,青岛只做增量。

唐大杰:人选或者经营方面的高管人选通常是在董事会层面上来做的,现在的变动还只是股东会层面上。还没办法谈这个问题。

主持人:目前股东双方的争议点会有哪些?

唐大杰:第一,原有大股东也就是地方政府肯定不愿意放弃税源和就业。一年几百亿的销售额几十亿的税,几百亿的产业链,但是恰恰进来的是一个异地的公司,这个异地公司可能会影响整个布局,比如青岛那边有一个基地等待着奇瑞去投,那么这是股东之间的天生矛盾。

第二、原有大股东难道还能有一票否决权吗?我觉得不一定。别说新资方是第一大股东,就算是二股东都不会同意。所以我猜测这一票否决权可能并不存在,现在最大的顾虑是税和就业的问题,最近政治局经济工作会议定了明年的基调还是“六稳”,稳就业、保民生,未来经济新常态里面的大事。

肖波:我觉得股改也好混改也好,这算是破局之始。为什么要求投资人没有汽车背景,这涉及到奇瑞汽车的历史问题,奇瑞和一汽、上汽历史上曾有渊源,限制投资人有汽车背景和这些历史问题有关。

主持人:接下来,奇瑞会面临怎样的未来?

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