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来自 集团财经 2019-11-10 06:46 的文章
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中证报:银华鑫利下拆套利藏玄机

  ■ 感性财经

  信息时报讯(记者 叶静)首只因触及“阀值”而折算的分级基金——银华中证等权重90指数分级基金涅槃重生,昨日重返二级市场。10点半开盘之后,银华鑫利和银华金利背道而驰,前者封住涨停,而后者则重重地落在了跌停板上。有分析师表示,经过折算,银华鑫利和金利又重新回到了2倍杠杆的日子,根据杠杆端普遍溢价10%的幅度考虑,昨日鑫利的涨停,已基本达到市场均值水平,不宜再盲目追高。

  □本报记者 郑洞宇

  银华鑫利涨停金利跌停

  “银华金利这次下拆套利,不是我获利最多的一笔投资,但绝对是一笔技术含量高,启发意义大,终生难忘的投资。”阿杰在证券市场的投资经验只有五年,可谓“涉世未深”,但谈起被看作“新潮”产品的分级基金,他算得上是投资达人。

  银华基金昨日公告,自9月4日起,银华中证等权重90指数分级基金恢复申购、赎回、转托管(包括场外转托管和跨系统转托管)和配对转换业务,银华金利、银华鑫利也将在深交所复牌交易。银华鑫利和银华金利折算比例约为0.2435,银华金利折算为新增银华90场内份额的比例约为0.8026。

  “2010年下半年炒过一波银华锐进,借助进取份额的杠杆,资金投入不多,但收获不错。2011年下半年则参与分级基金稳健份额的修复行情,当时稳健份额大幅折价,也敢多投入些资金,收益率在10%左右。而这次银华等权90分级成为国内首例下拆的分级基金,其中蕴藏妙不可言的套利机会,我是宁愿做错也不愿错过。”这位年轻人谈到分级基金,难掩兴奋。

  根据深交所相关规定,9月4日银华金利、银华鑫利复牌首日即时行情显示的前收盘价为9月3日的银华金利份额、银华鑫利份额的份额净值,分别为1.001元和1.017元。昨日这两种份额和此前市场预料的一样,鑫利一字涨停,而金利牢牢躺在跌停板上。

  如果银华鑫利触发到点折算机制,银华金利持有人将获得一定比例的银华90份额,从而使得银华金利的应得收益提前实现。于是,阿杰在8月27日追涨买入银华金利,每份成本价约为0.96元。“因为当日上证指数跳空下跌创下新低,大盘下跌趋势加剧,银华鑫利净值真的很有可能跌至阀值。另一方面,银华金利跳空上涨,资金已经发现并认可下拆套利机会。再不买入,套利空间会缩小而风险也会加大,于是我选择追涨买入。”阿杰表示,这次追涨不是盲目的,而是已做好两手准备。买入银华金利后,即使大盘出现上涨,折价的银华金利持有风险并不大;而倘若大盘继续下跌,银华鑫利跌至阀值,提前持有银华金利则能较好地布局套利机会。

  兴业证券报告认为,折算后,A份额银华金利和B份额银华鑫利净值都折成1元,杠杆重新回到初始杠杆2倍。考虑到市场同类基金产品B份额的平均溢价率在10.3%左右,结合银华鑫利历史折溢价率的情况,折算复牌之初的银华鑫利溢价率也将在10%左右的水平。因此,银华金利合理折价率约在15%左右,银华鑫利在复牌之初的溢价率约在12%左右。昨日银华鑫利已出现第一个涨停,虽然仍有一定的上涨空间,但鉴于幅度有限,投资人宜多看少动。

  8月30日,银华鑫利净值恰巧达到折算阀值0.250元,阿杰期盼的下拆套利机会并没有等待太久。该分级基金折算完成于9月4日复牌交易。“经过折算,原本的100000份银华金利变成约24346份银华金利与80267份银华90份额。”阿杰说。

  博反弹两日损失500

  阿杰在折算前买入银华金利的每份成本价为0.96元,因此原来的100000份银华金利的持仓成本为96000元。经过下拆,阿杰拥有的银华金利份额变成24346份,如果不买入等额银华鑫利进行配对转换,阿杰只能通过二级市场卖出这部分银华金利。银华金利9月4日开盘跌停,现价为每份0.901元,因此这部分资产市值约为21936元。而另外增加的80267份银华90份额,阿杰可以选择通过二级市场赎回,依照9月3日银华90份额基金净值1.009元估算,这部分资产约为80989元。在不考虑交易成本的情况下,阿杰此次套利的浮盈为6925元(80989 21936-96000=6925)。9月4日早盘,等权90指数没有太大波动,阿杰考虑申请赎回,兑现这笔套利。

  银华中证等权重90指数分级基金的“前世”要追溯到8月30日,在经历多空双方激烈的对决之后,银华鑫利最终没有守住自己的地盘,单位净值踏中生死红线0.25元。这是自分级基金诞生以来,杠杆端首次触及“安全阀”。为及时帮助止损,银华鑫利随即宣布启动不定期折算,即下拆机制。

  9月4日午后市场“风云突变”,大盘由震荡转为“跳水”,等权90指数跌幅超过1%,这意味着9月4日银华90份额的净值也将下跌。按照跌幅估算,银华90份额的9月4日的净值会跌回1元左右,阿杰80267份银华90份额倘若申请赎回,最后到手的现金大概为79865元(扣除赎回手续费0.5%),这部分浮盈缩水将超过1000元。此外,银华金利开盘跌停后,挂出的卖单并未成交,市值约为21936元的银华金利份额,还将面临次日继续下跌的风险。

  由于逼近阀值时,银华鑫利的杠杆倍数被放大至5倍,也就是说,当对应指数涨幅达到1%,理论上鑫利的涨幅能达到5%,丰厚的利润也让一些“敢死队”资金铤而走险。就在逼近阀值的几天时间里,华东某著名游资为首的资金在不断买入银华鑫利,押注反弹。据相关营业部透露出来的信息,其买入的均价约为0.32元,合计投入资金达到5000万元。但大盘迟迟没有反弹的迹象,最后大户亏损10%时强行止损,仅2日认赔500万元,做多方溃败。

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