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来自 集团财经 2019-10-22 04:31 的文章
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威尼斯3775网站:利率与流动性周报:近期路演反馈

    (1)金融监管仍为债券投资的“达摩克利斯之剑”。

    本周一二级市场回顾:本周DR与R整体上行幅度较大。隔夜R利率大幅上行26.50BP,7天R利率大幅上行48.51BP,14天R上行34.17BP。DR001大幅上行22.95BP,DR007大幅上行20.51BP,DR014上行18.86BP,DR1M大幅上行61.18BP,收于4.2118%。SHIBOR隔夜利率短期上行、长期下行。SHIBOR隔夜上行13.98BP;SHIBOR1周上行5.39BP。本周一级市场发行63只利率债,实际发行总额2730.19亿元,总偿还量360亿元,净融资额2370.19亿元,较上周减少69.26亿元,需求总体较好,发行利率大部分低于二级市场。国债与国开债各期限收益率全面上升,7年期与10年期利率倒挂利差扩大。国开债与国债利差涨跌不一。国债期货价格涨跌不一、交易量略有下降。 本周宏观经济跟踪:本周周内30个大中城市商品房共成交360.01万平方米,较上周下降11.76万平方米;11月月初月乘用车市场零售较10月末有所回落。

    本周DR 与R 利率短端下降、长短上涨。隔夜R利率下跌16.38BP,7天R利率下跌32.21BP;DR001下跌14.92BP,DR007下跌15.36BP。SHIBOR 利率短端下行长短上行,SHIBOR利率曲线变陡,SHIBOR隔夜为2.6120%,SHIBOR1周为2.8670%。

    本周较上周主要钢材价格均有所上涨,Myspic综合钢价指数上涨。本周较上周末焦煤和动力煤价格上涨。6大发电集团日均耗煤量较上周回升。有色金属各品种价格涨跌互现。

本周核心观点。

本周债市点评及债市策略:周一较上周有所反弹,10年期收益率下降1.22bp至3.8694%,周二债市有所下跌,周三债市微弹,周四受CPI数据超预期高企影响,收益率回升1.38BP至3.8863%,周五延续下跌趋势,收益率再升1.37BP收于3.90%。从一级市场投标来看,中标利率均比二级市场利率有所下行,且投招标倍数尚可,显示出需求较好的态势。对于下周至11月下旬的债市,有以下几点需要关注:一是流动性紧张趋势是否会缓解。二是金融监管难放松,“金稳会”第一次会议传达出对于监管的缓慢收紧的暗示;三是特朗普税改变数,周四特朗普税改恐推迟的传言致使全球股债齐跌。下周即将公布的宏观经济数据有金融数据(本周未公布)、固定资产、工业增加值以及社零数据。整体来看,我们认为上述四项经济数据将季节性回落,方向上短期利好。整体来看,10月份数据特别是通胀超出预期,对债市构成压力。而央行近期回收流动性同时锁短放长的操作风格,也对资金面产生影响,我们预计下周至11月中旬的债市仍将相对低迷。

    (2)信用风险或为潜在风险点。年初以来,但长久期信用利差并未明显走阔,原因可能在于企业的盈利大幅改善,偿债能力增强,尤其是中上游行业。但是,利率上行已经导致企业财务成本上升,金融监管清理非标融资也导致企业融资条件收紧,部分中小企业面临再融资风险。

    本周通胀观察:蔬菜价格延续下跌,农业部菜篮子批发价格指数较上周下跌0.76%,山东蔬菜批发价格指数较上周下跌14.19%,前海蔬菜批发价格指数较上周下跌6.2%。猪肉价格略涨。RJ/CRB商品价格指数和南华工业品价格指数分别上涨1.31%和2.1%。原油价格上涨,布伦特原油期货和WTI期货结算价分别上涨2.34%和1.98%。

    本周一级市场共发行13只利率债,净融资额为1306.20亿元,较上周增加594.34亿元,利率债认购热情较差,未有利率债招标倍数超过4倍。二级市场方面,国开债各期限收益率均有上涨,1年期上行11.37BP,10年期上行0.32BP。

    本周我们密集拜访了部分公募机构投资人,并交流了2018年债券市场投资策略、金融监管的宏观背景和逻辑,现将核心观点总结如下:

    本周流动性跟踪 。

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