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来自 集团财经 2019-08-31 15:04 的文章
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4月A股策略报告:个股活跃,指数趋势性行情难现

中美贸易争端的不确定性是3月下旬权益市场再度下挫的重要原因。3月上证综指下跌2.8%,创业板指数上涨8.4%;海外权益市场、工业金属、原材料大多录得下跌,黄金小幅上涨。

4月国内市场环境处于弱势。4月上证综指与创业板指数分别下跌2.73%和4.99%,其他主要指数在4月也大多下跌;而海外权益市场大多录得上涨;另外,由于事件冲击、地缘冲突等因素,LME铝以及布伦特原油在4月分别上涨11%和6%。

    从个股涨跌分布来看,3月个股涨跌比例明显好于2月。3月全部A股上涨个股占比为61%(2月:21%),其中上证A股3月上涨比例自2月的17%升至54%,创业板涨跌比优势明显:3月创业板上涨个股占比83%(2月:30%,2017年:14%),创业板连续2月涨跌比优于上海主板。

    从主要行业上看,4月仅医药生物行业微涨,其余27个行业均录得下跌,申万一级行业平均跌幅为4.15%。除医药之外,钢铁、计算机行业4月分别下跌0.08%和1.01%,跌幅也较小;电子、传媒、综合等行业4月跌幅均超过7%。 个股普跌是4月A股市场的主要特征之一。4月全部A股上涨个股占比为24%,明显低于3月的61%,接近2月的21%。其中上海主板个股上涨比例为22%(3月:54%);创业板个股上涨比例为31%(3月:83%),创业板自2月以来涨跌比持续优于上海主板。

    2018年一季度A股市场波动明显加大,并且自2016年下半年以来锁仓绩优蓝筹的单一风格正在改变。在经历了2017年11月-2018年1月底的快速上涨之后,1月23日上证50成分的成交额占上海市场成交额的比重攀升至43%左右(2018年初不到30%),这一现象的背后是市场交易的集中逐渐趋于极致,而1月底海外市场的重挫引发了A股市场这一现象的改变:绩优大盘蓝筹在下跌时缺乏承接流动性,从而也间接引发了投资者在市场下跌之后对这种单一风格的反思与改变。 3月市场流动性需求继续放缓。3月IPO家数为10家(1、2月分别为15家和12家),募集资金117亿元;3月增发28家(2月:29家),募集资金675亿元,较2月下降近半。与2月相比,3月资金供给端有所好转。3月融资余额、新成立偏股型基金均较2月小幅回升;沪股通在2月净流出近百亿之后,3月流入63亿元;3深股通净流入资金33亿,连续2个月下降。 估值并非3月A股市场走势的关键因素。3月创业板TTM PE重新回到55倍左右,其他主要指数估值在3月大多录得下跌。3月涨幅居首的计算机行业在3月30日估值近60倍,涨幅第三的国防军工估值也有70倍左右。从不同板块个股的估值分布来看;3月30日,创业板TTM PE低于40倍的个股占比不到30%(2018年2月9日这一比例为45%),3月个股的普涨行情使得中小市值股票持续2年多的估值调整出现反复。回溯创业板自上市以来的估值分布情况,在2012年12月7日创业板指数创585点低位之际,创业板个股中估值低于40倍的个股占比超过了65%;而看上海A股也具有类似的特征:在2013年6月25日上证综指1849点之际,上海A股中估值低于30倍的个股占比超过5成。 我们认为4月A股市场很难出现明显的趋势性上涨,局部性、细分主题和个股的机会仍将是市场关注的重点。

    除创业板外,主要指数估值在4月均出现收缩。4月创业板TTM PE自55.6倍小幅扩张至56.9倍,其他主要指数估值均出现了收缩。从行业估值来看,4月表现较好的医药生物在4月27日TTM PE为39倍,较3月底的40.3倍变化不大,医药生物TTM PE略低于2006年至今的估值中位数。从不同板块个股的估值分布来看;4月27日,创业板TTM PE低于40倍的个股占比在30%左右,与3月底相比变化不大。上海主板TTM PE低于30倍的个股占比已经接近50%,这意味着上证综指的下行空间可能并不大。

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