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来自 集团财经 2019-06-15 22:27 的文章
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宝盈副总经理杨凯威尼斯3775网站::增配低估值

  证券时报记者 刘梦

  今年A股投资中,新兴成长和传统蓝筹品种的对抗最终在本年度基金业绩排名中再论高下。12月份A股市场风云突变,低估值传统蓝筹品种成就市场反弹行情,而新兴成长一度遭到市场抛弃。但随着2012年度基金业绩排名的逐步曝光,那些挖掘并重仓优质成长股的基金经理在价值胜利的欢呼声中主导了本年度的基金业绩十强格局,也使得中小基金公司得以在险恶竞争环境下成功逆袭。

  市场本周继续强势上涨。在基金扎堆购买高成长股的背景下,宝盈基金[微博]副总经理杨凯一方面继续持有优质的成长股,另一方面将部分仓位转移到相对防御型的板块中,如金融、地产、消费、医药、有色等。他认为,规避市场下行风险,可以通过组合品种的切换来实现。

  ⊙本报记者 安仲文

  证券时报记者:您如何看待目前A股市场的上涨行情?

  医药股乏力 低仓位基金失意

  杨凯:历史总是惊人的相似,回顾2006年、2007年,市场从1000点涨到6000点只花费了两年多时间,资金进场的速度惊人。2006年5月,市场上诞生了第一只百亿公募基金,2007年更诞生了26只百亿基金,2007年10月出现了牛市行情的最高点,之后市场开始下跌。现在这轮牛市是由资金推动的,资金加速进入A股。尽管市场已经存在泡沫,我认为,牛市格局还会持续。

  2012年度基金业绩排名基本落定,景顺长城核心竞争力基金以近30%的收益夺得股票型基金的冠军,上投摩根新兴动力基金、中欧中小盘基金也分别以26.7%、25.53%的收益率分列第二、第三名。

  现在这个时点,预言市场的回调都是很危险的。如果采取保守态度,我们可以规避下行风险,但也要承受上行风险带来的机会成本。牛市中,组合管理应更积极一些,不一定要从市场撤出来,可以通过组合品种的切换实现回撤的管理。

  与此相关的是,第四季度开始出现一波指数拉升行情,银行和地产成为行情的主力,并在短时期内出现较好的超额收益,但银行和地产的强势依然无助于改变年度基金业绩排名的大致格局。

  证券时报记者:今年以来,在组合配置上,宝盈基金整体是什么风格?

  其中的原因在于大多数基金经理依然将主要的股票资产集中于医药白酒等消费股板块,其中仅医药股就已占基金股票资产配置的11%,而另一方面基金经理对于银行等板块的配置依然处于相对较低的水平,仅达到基金股票资产配置比例的3%,这种配置策略意味着基金经理难以立即从流动性差的医药白酒等消费板块抽离出来,同时因配置银行股的水平低,也难以享受到银行股出现的报复性反弹。

  杨凯:我们的投研团队对新的事物、投资机会比较敏感,之前对成长股的投资也收获了很好的业绩,业绩最好的基金今年以来净值增长率已经超过80%,目前公司的持股风格偏向均衡,在重点持有新兴产业成长股的同时,对于金融、医药、消费类板块的持股也比较多。在牛市中我们首先需要的是进攻型的股票,但也应该用低估值的蓝筹股适当均衡组合风险。对于有色等周期性板块,我们也在尝试着进行布局。

  许多基金经理显然踏空了,其中包括了一些躲过市场大幅调整的基金经理。基金经理面临的问题不仅仅是仓位过低的问题,而且仓位的进攻性也稍显不足。事实上在当下的结构性行情中,仓位并非最为重要的事,具体的股票品种对基金净值的贡献程度远远大于仓位,但如果方向配置错误,那么基金经理可能难以扭转落后的局面。记者获悉,深圳一位偏股型基金经理到2012年的12月中旬时依然只有不足40%的股票仓位,而且上述40%的股票仓位还主要重仓到医药股。

  组合配置上来看,短期创业板的确有调整的压力。所以,操作上,我们将一部分仓位转移到银行、券商、农业、医药、有色等板块。目前我倾向于配置低估值蓝筹。如果创业板能出现10%甚至更大幅度的回调,我会考虑加仓。

  医药股面临的问题是周期股崛起后,基金仓位调整带来的减持风险。基金经理为增强仓位的进攻性,显然有必要减少医药而增加周期的配置力度。不仅仅是基金经理追求短期风格轮换导致医药股存在砸盘风险,医药股本身的投资价值也遭到一些基金经理的怀疑。南方基金投资总监邱国鹭[微博]就十分看淡医药板块的投资价值。他在接受采访时认为,中国药企在国际上并不具备竞争优势,加之医药是可贸易的,因此医药行业面临的是全世界的竞争。“许多人认为医药是刚性需求,即使收入下降消费总额仍保持不变,反过来看,医药在收入提高时弹性也不大,人们并不会因为收入提高而去多吃几颗国产药,或是去吃更贵的进口药。”

  另外,随着数目庞大的新基金陆续出现,他们在资产配置中必然会配置一部分低估值的蓝筹股。牛市中,各类品种都有机会,关键看资金的性质和投资者风格。

  蓝筹崛起难以改变基金业绩格局

  证券时报记者:你选股的标准是什么?

  基金经理在今年的市场中重仓医药股对于提高基金业绩无济于事,但投资者也难以直观的感受到那些重仓低估值蓝筹的基金经理获得基金业绩排名的胜利,尽管12月份以来低估值蓝筹品种的强势表现似乎传递了价值胜利的印象,但这可能仅是一种阶段性的印象。

  杨凯:牛股的诞生需要几个因素:人口结构变化、科技发展,以及社会生活方式转变等等。从前的地产、有色,以及大消费中的白酒、工程机械等板块的牛股都具备这样的因素。我倾向于先选定行业,再锁定行业龙头。其次,选股票就是选人,管理团队的素质是最关键的。

  不可否认的是重仓低估值蓝筹的确给基金经理带来了较为确定性的收益。基金经理的逻辑在于低估值蓝筹的优势在于回报相对稳定,在转型期经济不确定性较强,在当前市场预期多变的环境下,低估值蓝筹是较好的底仓选择。安信基金副总经理汪建向《上海证券报》指出,对传统行业的优秀公司处于超跌之际应持欢迎态度,原因一是其在行业增速放缓时继续抢占对手的市场份额,二是市场调整造成的低估值也带来了好的投资机遇,这些蓝筹公司具有较为确定性的回报,其投资价值显而易见。

  从现在来看,未来许多投资主题仍有很大的空间,如车联网、生物识别、生物制药、互联网医疗等。我们的生活离不开电视、开车、手机,这三样东西占据我们生活的时间最长,我们认为,汽车互联网的空间还远远没有打开,汽车电子化、地图应用等细分领域都会有很好的投资机会。

  而在市场超跌反弹后,以银行为代表的低估值蓝筹品种的反弹动能的确获得了投资者的肯定,尤其是以民生银行招商银行为代表的银行品种短时期内积累了较大的超额收益,其中民生银行今年四季度以来股价涨幅超过33%,招商银行同期股价涨幅超过26%,浦发银行同期股价涨幅超过28%,银行股的赚钱效也因此在当前市场中凸显。

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