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来自 集团财经 2019-05-17 20:46 的文章
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众信旅游2018半年报点评:扣非增速符合预期,预付

业绩符合预期,增持。①剔除可转债财务费用后经营业绩 32%;②批发优势稳固,发力零售毛利率提升明显,预付加速增长预示全年业绩提速;③公司管理层动力足,考虑竹园并表时间或为三季度末时间较晚,下调公司2018/19年EPS为0.39/0.52(0.00/-0.03)元,维持目标价14.35元。

本报告导读:

    业绩简述:公司2018年上半年实现营业收入57.82亿/ 14.58%,归母净利润1.38亿/ 45.18%,归母扣非净利润1.16亿/ 24.05%。预计2018年前三季度归母净利为2.09-3亿,增速区间为15%-65%。

    业绩符合预期,出境游行业明显复苏势头有望在低基数下延续,公司在巩固规模优势同时发力零售渠道,业绩将持续向好。

    计提可转债财务费用影响主营业务增速,零售业务毛利率提升明显。①可转债利息支出财务费用提升至1075.9万元,剔除影响后归母扣非业绩增速为 32%;②出境游稳步复苏,营收14.98%,毛利率10.51%/ 0.45pct,批发44.41亿/ 14.60%,毛利率8.64%/-0.17%,零售8.99亿/ 16.87%增速亮眼,毛利率17.33%/ 2.25%提升明显;③销售费用 25.68%,销售费用率6.60%/ 0.56pct,营销力度加大或将在三季度有所体现;④投资收益2485.5万为公司出售Clubmed股权一次性投资收益。

    投资要点:业e_绩Su符m合ma预ry期] ,增持。①预付账款同增或预示全年业绩向好,出境游行业有望在低基数下持续复苏,预计18年核心欧洲及亚洲线路增速亮眼;

    零售渠道布局加速,预付账款加速或预示全年业绩提速。①零售毛利率提升明显,批发业务优势稳固:上半年公司继续发力零售,门店渠道布局加速,目前已有152家直营店,253家准直营店;②上半年公司预付账款 31.29%加速增长表明对上游资源采购力度较大,结合近期出境游数据向上趋势(日本连续3个月 30%),全年业绩增速将有所提升。

    ②公司在巩固规模优势的情况下发力零售渠道,将进一步提升盈利能力并提升品牌价值;③管理层激励不断动力足,维持公司2018/19年EPS为0.36/0.47元,维持目标价14.40元。

    风险提示:自然灾害、政治等不可抗力的因素影响;汇率大幅波动。

    业绩简述:公司2018年一季度实现营业收入24.19亿元/ 10.19%,归母净利润6,577.60万元/ 31.04%,归母扣非净利润6,034.47元/ 21.54%。

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