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来自 集团财经 2019-05-17 03:26 的文章
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威尼斯3775网站平安银行中报点评:收入与净息差改

威尼斯3775网站,    净息差止降并环比微升。18H1,公司净息差为2.26%,较Q1提升0.01百分点,为17年来首次季度环比提升。单季度看,公司18Q2净息差为2.17,较Q1提升0.02百分点。净息差企稳的原因在于公司负债端成本率上行幅度小于生息资产收益率上行幅度,这与18Q1情形相反。18Q2,公司计息负债成本率较Q1提升0.01百分点,低于生息资产收益率提升幅度0.01百分点;而18Q1,公司计息负债成本率较17Q4提升0.16百分点,高于生息资产收益率提升幅度0.02百分点。18年下半年以来市场利率明显下行,预计下半年同业负债平均成本率会下行1百分点,公司18年净息差仍有改善空间。

    盈利预测与投资评级:平安银行零售金融转型成效显著,业绩贡献占比稳步提升;信用卡及代理业务发展良好,带动手续费收入高增长;资产质量上,不良率企稳,对公不良仍在暴露,且信用卡不良率上升值得持续关注。逾期90天以上贷款余额和占比双降。此外,贷款端利率提升叠加同业成本下降,共同驱动息差回升,但存款成本仍有一定压力。我们预计18/19/20年平安银行的归母净利润分别为247.87/271.56/301.14亿元,BVPS为12.79/14.23/15.82元/股,给予“增持”评级。

事件:平安银行公布18年半年度报告。18H1,公司实现营业收入( 5.87,%,YoY),实现归母净利润( 6.52%,YoY)。6月末,公司不良贷款率为1.68%,与3月末持平,较17年末下降0.02百分点。

    资产质量:核销力度加大,信用卡不良率提升值得关注。相比3月末,不良余额新增约12亿,不良率持平在1.68%。分类来看:1)对公不良仍在暴露。企业贷款(不含贴现)净减少42亿,而不良余额增加5.6亿,不良率上升8bps至2.50%;2)信用卡不良率提升,其他零售贷款资产质量持续好转。信用卡不良余额增长6.2亿,不良率上升5bps至1.19%,未来信用卡资产质量的趋势值得关注。而其他个人贷款(不含信用卡)的不良率较3月末下降5bps至0.96%,不良余额略增0.24亿。核销力度加大,不良生成率下降。上半年核销约200亿,较去年同期增加12亿,加回核销不良生成率同比下降23bps至2.65%。逾期指标向好,不良认定趋严。相比3月末,逾期90天以上贷款(不含分期)余额下降11.2亿,占比下降0.16pc至2.08%。逾期贷款的占比下降0.11pc至3.07%。不良/逾期90天以上贷款占比提升5.31%至80.46%,不良认定剪刀差持续收窄。拨备覆盖率较3月末继续提升3.16pc至175.81%。

    对公业务持续调整结构。18H1,公司对公新增授信出账主要集中在医疗健康等十大聚焦行业;钢铁、火力发电、煤炭等高风险行业敞口余额较年初减少,贷款投向有进有退。18H1,公司新增授信客户主要分布在租赁和商务服务等低违约率行业;批发零售、制造业等高违约率行业内客户有序退出。6月末,公司对公风险加权资产余额较17年末压降320亿元至8190亿元,同业风险加权资产余额较压降582亿元至3156亿元。在资产结构持续调整的情况下,存款业务顶住转型压力坚持规模维稳,6月末,公司吸收企业存款较Q1末增长1.55%,较17年末增长0.8%。

    资产负债:贷款继续向零售端倾斜,存款端仍有一定压力。资产端,新增贷款主要投向信用卡,对公贷款持续5个季度压缩,投资端压缩非标资产。相比3月末,6月末总资产规模略增288亿至3.37万亿。贷款总额增长4.3%,其中,对公贷规模较3月末减少42亿;个人贷款新增702亿,其中,信用卡占比53%( 375亿),个人经营性贷款占比21%( 148亿),而按揭贷款占比仅为12%( 81亿)。同业资产占比下降0.7pc至仅7.6%;与17年末相比,投资类资产主要增配政府债与企业债,减配650亿资管计划等非标投资。负债端,存款压力较大,活期存款大幅减少。6月末存款规模为2.08万亿,较3月增加448亿。其中,活期存款较17年末大幅减少718亿,占比下降4.89pc至33%。但结构性存款发行放量(较17年末大幅增长85.5%至4037亿),抬升整体存款成本。同业存单余额(wind测算)约为3200亿,与3月末基本持平,“同业存单 同业负债”占比不到25%。

    零售业务在保证资产质量的情况下保持较快增长。信用卡业务:18H1,公司信用卡累计新增发卡917.98万张,同比增长81.2%;6月末,信用卡贷款余额3857.33亿元,较上年末增长27%,不良率为0.09%,较17年末上升0.01百分点。新一贷业务:6月末,公司新一贷贷款余额1447.69亿元,较17年末增长11.5%,不良率0.77%,较17年末提升0.12百分点。汽车金融业务:18H1,公司汽车金融业务贷款新发放额716.12亿元,同比增长52.7%;6月末,公司汽车贷款余额1413.63亿元,较上年末增幅8.3%,市场份额继续保持同业领先地位,汽车贷款不良率为0.44%,较17年末下降0.1百分点。个人住房贷款业务:6月末,公司住房按揭贷款余额1717.22亿,较17年末增长12.3%,不良率为0.09%,较17年末上升0.01百分点。个人经营性贷款:6月末,个人经营性贷款余额为1431.09亿元,较17年末增长20.64%,不良率为2.97%,较17年末下降1.21百分点。

    净息差:贷款利率提升及同业成本下降,驱动息差回升,但存款仍有压力。上半年净息差2.26%,相比Q1提升1bp;其中,Q2单季度环比提升2bps至2.27%。资产端,Q2资产端收益率整体环比Q1提升2bps。其中,贷款利率环比增长2bps。结构上,企业贷款收益率提升8bps至4.79%,而个人贷款的收益率下降16bps至7.33%,或由于信用卡业务发展较快,基数快速增长而免息期较长。负债端,Q2计息负债成本率整体提升环比提升1bp。主要由于二季度银行间流动性好转,同业负债及同业存单发行成本环比下降13bps及9bps,驱动净息差整体回升。而存款成本环比提升8bps至2.39%。结构上,企业存款和个人存款利率均环比提升8bps,存款仍有一定压力。

    风险提示:资产质量大幅恶化,负债成本率大幅上升。

营收端改善,单季度拨备前利润增速由负转正。上半年实现归母净利润133.72亿,同比增速为6.5%,相比Q1提升0.4pc。资产减值损失前营业利润同比增长-1.2%,但Q2单季度增速4.7%,环比Q1提升接近12pc,主要受益于营收端改善。零售发力带动中收高增长,其他非息收入表现亮眼,利息净收入由负转正。上半年实现营业收入572.41亿元,同比增长5.9%。Q2单季度营收同比增长10.9%,较Q1大幅提升9.8pc。上半年手续费及佣金净收入同比增长13.9%,较Q1提升8.5pc。受益于零售业务发展较好,银行卡及代理业务手续费收入同比增长80.1%和24.5%。上半年其他非息收入近19亿,相比去年同期多增10亿。主要由于债券等金融资产的投资收益和公允价值变动收益增加,分别较去年同期多贡献了4.5亿和5.3亿的收入。利息净收入同比增长0.2%,恢复正增长。

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