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来自 集团财经 2019-05-11 10:13 的文章
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英威腾:UPS高增长,费用管控有成效

公司上半年收入增长17.05%,归母净利润增长5.88%,扣非净利润增长48.04%;预计2018Q1-3利润变化-20%~ 10%。公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入10.35亿元,同比增长17.05%;实现归属母公司净利润0.96亿元,同比增长5.88%;扣非净利润0.86亿,同比增长48.04%,增速高于归母净利润增速,主要是去年同期转让光伏子公司部分股权有一个一次性的2557万的非经常损益,而今年上半年没有对应项目削弱利润。上半年EPS为0.13元。其中第2季度,实现营业收入6.33亿元,同比增长17.10%,环比增长57.35%;实现归属母公司净利润0.72亿元,同比下降13.30%,环比增长189.69%。2季度对应EPS为0.09元。与此同时,公司预计2018年Q1-3归母净利润1.42-1.95亿,同比变化-20%~ 10%,主要是由于公司网络能源UPS、工业自动化快速增长,而电动车、光伏增长未达预期,轨交尚未规模化生产,部分原材料紧缺价格上涨导致毛利率下降等因素影响。

中报业绩符合预期

    分业务来看:公司工业自动化业务上半年收入增长11.49%,其中变频器增长11.38%,伺服增长4.44%。网络能源业务增长45.73%,其中UPS收入增长58.82%略超预期。新能源汽车业务收入下降1.31%,其中电控业务下降12.83%。

    公司扣非归母净利润增速高于归母净利润增速,主要原因是去年同期转让光伏子公司部分股权产生了2557万的非经常损益,而今年上半年没有对应项目削弱利润。公司18Q2实现营业收入6.33亿元,同比增长17.10%,环比增长57.35%;实现归属母公司净利润0.72亿元,同比下降13.30%,环比增长189.69%。公司预计2018年Q1-3归母净利润1.42-1.95亿,同比变化-20%~ 10%,主要是由于公司网络能源UPS、工业自动化快速增长,而电动车、光伏增长未达预期,轨交尚未规模化生产,部分原材料紧缺价格上涨导致毛利率下降等因素影响。

    毛利率与经营性数据等:毛利率36.11%同比下降1.16个百分点,费用率28.71%下降4.24个百分点。经营活动现金流流出同比增加75.23%,预收款、应收款等数据较年初有所增长。

    工控自动化业务保持稳步增长

    投资建议:我们预计2018-2020年归属母公司股东净利润为2.8/3.3/3.9亿元,分别同增22/21/16%,对应EPS分别为0.36/0.44/0.51元,目前位置公司估值只有15倍,我们给予公司2018年20倍PE,目标价7.2元,维持“买入”评级。

    公司工业自动化业务(变频器、伺服、PLC等)占收入比重的60%左右,上半年工业自动化业务整体收入6.36亿,同比增长11.49%。其中变频器收入达到5.55亿元,同比增长11.38%;伺服(子公司上海英威腾经营)今年上半年实现营收7622万元,同比增长4.4%,实现净利润495万元,同比增长90%。我们认为,自去年公司伺服业务扭亏为盈以来,今年有望保持快速增长,营收与业绩继续提升。

    风险提示:宏观经济下行,电动车业务不及预期。

    新能源汽车和光伏业务受政策影响增速放缓

    受光伏政策调整影响,公司光伏(子公司英威腾光伏科技)扶贫项目进展有所放缓,上半年实现营收9740万元,同比增长26%;但受扶贫户用光伏安装进展低于预期的影响,上半年亏损91万元。新能源汽车方面,当前公司已经涵盖电机控制器、电机、车载电源和充电桩等产品;其中电控覆盖客车、物流车和乘用车,重点客户包括吉利商用车、大运汽车、东风、一汽、宇通等。但是18H1产品价格受补贴政策影响依然处于下降通道,上半年电控实现营收1亿元,同比下滑12.8%;公司收购的普林亿威因客户结构调整等因素影响不达预期,上半年亏损475万元。

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