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来自 集团财经 2019-05-11 10:13 的文章
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威尼斯3775网站水星家纺:新平台分列影响线上收入

事件8月23日,公司发布2018年半年报。报告期内,公司实现营业收入11.60亿元,较上年同期增加16.53%;归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,较上年同期增加20.86%。EPS为0.45元。

社交电商挤压公司中高价产品市场,H1电商收入放缓

    其中第二季度公司营业收入5.63亿元,同比增长8.89%,实现归母净利润0.47亿元,同比增长15.55%。

    上半年公司营业收入同比增长16.53%,较去年全年减少8.0个pct至16.53%;Q2营业收入同比增速下滑至8.89%,环比Q1亦下降15.9pct,主因H1电商收入放缓较明显,预计个位数增长。上半年以拼多多为代表的社交电商爆发增长,对主流电商平台分流,同时阿里、京东和唯品会作为应对,亦推出低价分平台,消费引导偏向于低价产品,导致公司中高客单价家纺产品销售被挤压,电商增速未达预期,拖累利润表整体。公司亦积极切入新平台,通过更灵活的组织形态(前端小组制专注研发,中台市场化灵活竞争)、针对中高端产品增设社交电商中心以增强竞争力,削弱电商不利影响。

    投资要点

    收入增长主要依靠线下拉动,公司推动终端新旧动能转换,年货节、婚博会推广、极致大单品成为新增长点;新品占比提升,正价产品比例提高;强化团购;升级终端形象、200平米以上集合店比例提升等促进线下销售,拉动同店。H1线下收入同比增长预计20%-25%。

    二季度营收增速放缓,电商渠道被分流是主因:上半年公司实现营收11.60亿元,同比增长16.53%。分季度看,上半年两季度公司营收分别增长24.79%、8.89%,二季度增速明显放缓。我们认为,二季度的放缓,主要源于二季度整体零售增速较一季度有所放缓,以及拼多多等社交电商对主流电商形成冲击降低了公司电商渠道增速。

    原材料涨价拉低毛利率,费用率下降提升业绩

    盈利能力方面,上半年公司销售毛利率同比降低1.03pct至35.87%,销售费用率微增0.10pct至17.33%,管理费用率、财务费用率分别降低0.64pct、0.62pct至7.23%与-0.38%,整体期间费用率下降1.28pct至24.18%。最终,上半年费用管控良好,带动净利率提升0.36pct至10.31%。

    18H1综合毛利率同比下降1.03个pct至35.87%,主要系部分原材料价格上升拉动营业成本过快增长。H1期间费用率同比下降1.28个pct至24.18%,助归母净利润增速快于营业收入,销售费用率、管理费用率分别同比增加0.1pct、减少0.64pct,财务费用因短期存款增加利息收入,同比下降222.12%。

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