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来自 集团财经 2019-05-11 10:13 的文章
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华域汽车:稳健基本盘下的确定增长,业绩符合预期

事件:公司公布2018年半年报,实现营业总收入816.27亿元,同比增长19.35%;实现归母净利润47.74亿元,同比增长47.67%;实现扣非归母净利润33.39亿元,同比增长8.52%,扣非业绩符合市场预期。

事件:公司2018H1实现营收6.44亿元,同比增长23.01%;归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比增长26.97%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.44亿元,同比增长25.49%。

    稳健的下游核心客户基本盘带来确定性的增长,叠加上海小糸并表增厚业绩,中报增速符合市场预期。分客户看,公司的核心主力依然为上汽大众 上汽通用,2018H1其营收占比为49.45%,同时,上汽大众、上汽通用超越行业的销量增速(分别优于行业0.6pct、6pct)表现为公司业绩兑现做依托。同时,上海小糸的加入也为公司智能照明业务注入新活力。2018H1小糸由于新客户(比如广汽集团、吉利汽车)的开拓配套,业绩表现也非常亮眼,2018H1实现营收77.45亿元,同比增长25%左右,后续将持续推进新客户、甚至全球化、高端化的配套中,以实现全年120亿的收入目标。扣掉由于收购上海小糸(华域视觉)重新计量50%股权带来的9.18亿元,公司中报业绩符合预期。

    销售规模增长叠加汇兑收益,18Q2业绩增长提速。公司18Q2实现营收3.21亿元,同比增长24.3%,略高于18Q1 21.7%的增速;从利润端看,公司18Q2实现归母净利润9253万元,同比增长36.17%,较18Q1 16%的增长提速明显,这主要是受益于销售规模的增长以及二季度人民币贬值所带来的汇兑收益,此外齿轮传动所得税率的变化也贡献了明显增量(齿轮传动18H1和17H1的所得税率分别为15%和25%)。

    外部因素扰动毛利承压,海外业务出现短期下滑,后续将更注重成本控制管理。受上半年乘用车行业总体增速放缓、大宗商品价格带来原材料成本上涨等因素影响,2018H1毛利率下降0.73pct,内外饰件、金属成型和模具、电子电器件和热加工件主业毛利率分别下滑0.77/2.68/0.48/4.80pct,仅功能件主业毛利率上升0.04pct。同时,由于北美市场结构性变化(传统优势配套车型乘用车销量出现负增长,SUV、皮卡销量增长的市场趋势)、海外运营成本相对较高导致海外业务出现短期-2%的短期收入下滑,后续将通过产品扩展到豪华市场、加强运营管理等方式将公司整合到平稳的阶段。2018H1公司三费基本稳定,管理费用率为7.80%,下降0.23pct;销售费用率、财务费用率基本维持稳定。

威尼斯3775网站,    自动变速箱渗透率提升 客户结构持续优化,无惧行业低潮期。18H1国内乘用车销量增速为4.7%,7月产销同比分别下降1.9%/5.3%,终端销售压力持续增加,车市面临较为严峻的挑战。在行业承压的情况下,公司依旧获得较好的业绩表现,主要是因为:1)2017年国内自动变速箱渗透率为50%左右,与发达国家仍有较大差距,其中DCT由于具有结构相对简单、换挡速度快、传动效率高、能耗较低等特点,渗透率持续提升,公司受益于这一趋势,18H1为DCT配套产品的销售额同比增长超过50%;2)公司18H1为合资外资客户配套产品的销售额占本部产品销售收入的97.05%,较去年同期提升3.99pct,销售占比居前的客户有大众(中国、欧洲)、通用(中国、北美)、丰田(中国、泰国、日本)、福特(中国、北美)、吉利、奔驰等,客户结构持续优化。受益于自动变速箱渗透率的提升和优质的客户结构,我们预计公司后续将持续获得超越行业的表现。

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