威尼斯3775网站_vnsc3775威尼斯城官网

来自 集团财经 2019-05-11 10:13 的文章
当前位置: 威尼斯3775网站 > 集团财经 > 正文

片仔癀:业绩持续超预期,继续维持高增长威尼斯

事件:公司2018 年上半年营业收入、扣非净利润分别约为24 亿元、6 亿元, 同比增速约为37%、45%;2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为11.8 亿元、2.8 亿元,同比增速约为32.4%、46.1%。

事件:公司2018Q1营业收入、扣非净利润分别约为12.2亿元、3.2亿元,同比增速分别约为42.1%、44.4%。

    海外销量增长恢复,业绩持续超预期。公司2018 年上半年营业收入约为24 亿元, 同比增速约为37%,其中母公司约为10.4 亿元,同比增速约为41%。分业务来看,医药工业收入约为10.4 亿元,同比增速约为41%,其中肝病用药约为10 亿元,同比增速约为46%,同时考虑2017 年产品提价因素,保守估计2018H1 片仔癀销量增速仍维持在30%以上;期间内境外产品销售收入约为1.8 亿元, 同比增长约100%,境外片仔癀销量在调价后迎来新的增长,如剔除电商、控货及提价等因素,预计片仔癀系列的销量增速或高于境内;医药商业收入约为11.4 亿元,同比增速约为35%,其中有并表因素影响,预计Q3-Q4 商业增速会有下降;日化收入约为2.2 亿元,同比增速约为32.5%,其中片仔癀牙膏系列收入约为0.61 亿元,同比增速约为55%,全年收入或超过1.5 亿元。公司2018 年上半年扣非净利润约为6 亿元,同比增长约为45%,超过收入增速约8 个点, 具体点评如下:1)公司毛利率约为44.6%,同比提升约0.5 个百分点,其中母公司毛利率约为81%,同比下降约1 个百分点,与核心产品片仔癀原材料成本上涨有关;2)公司期间费用约为14.5%,同比下降约1 个百分点,其中销售费用、管理费用分别约为2.2 亿元、1.3 亿元,同比增速分别约为31.8%、24.7%, 均低于收入增速,控制较好;3)公司上半年现金流较差与商业规模及原材料存货增加有关,全年来看会改善。从单季度来看,2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为11.8 亿元、2.8 亿元,同比增速约为32.4%、46.1%。我们认为Q2 收入增速环比放缓,与公司持续控货有关,Q2 净利润增速加快与毛利率提升有关。我们能认为随着片仔癀体验店继续增加,空白市场逐渐覆盖,且公司产品具有稀缺、奢侈品属性,将受益于消费升级趋势,继续看好全年业绩增长。

    业绩持续超预期,继续维持高增长。公司2018Q1营业收入约为12.2亿元,同比增速约为42%。其中医药工业约为5.6亿元,同比增长48%;医药商业约为5.6亿元,同比增长35%;肝病用药收入约为5.5亿元,同比增长约为53%。同时结合母公司收入增长,以及预收款项变化情况,我们估算片仔癀系列销量增速仍维持在30%以上,持续超预期增长,其具体原因有发货节奏控制、终端需求旺盛以及新开体验店数量增加等。目前体验店数量已经超过100家,预期其将维持稳定而有质量的增长,进而带动产品销售。期间费用控制较好,片仔癀系列成本压力较大。2018Q1净利润约为3.2亿元,同比增速约为44%,具体分析如下:1)整体毛利率约为46.5%,同比提升约1.7个百分点,主要原因为商业及日化板块毛利率提升。而医药工业毛利率约为81.4%,下降约1.3个百分点;其中肝病用药毛利率下滑约3.4个百分点,分析其主要原因为原材料涨价导致;2)期间费用率约为14.4%,同比持平。其中销售费用增速快于收入增速,主要是对日化板块的广告宣传投入加大。由于公司产品具有稀缺、奢侈品属性,将受益于消费升级趋势,其空白市场较大,我们持续看好公司成长性。

威尼斯3775网站,    提速发展趋势明显,持续看好公司快速成长。1)管理层战略清晰,由原来坐商制变革为主动营销。目前轻资产体验店等模式已使片仔癀产品从福建、华南逐步走向华中、华北乃至全国,体验店模式及相关政策将得到继续推进。a、强化建设片仔癀体验店建设,估算体验店渠道2017 年销售规模或已经实现翻番,目前体验店规模预计已经达到120 家左右,预计其数量仍将持续稳定而有质量的增长,持续看好片仔癀在体验店渠道的销售放量;b、加强产品终端价格管理保证渠道利润空间,提价后渠道让利增加,且对体验店及经销商政策更加宽松, 促进产品销售;2)稀缺性强化提价逻辑。目前全国天然麝香需求竞争加剧,原材料稀缺性。片仔癀系列在上轮提价后消费端接受度较好,量价齐升趋势明显, 预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间。由于2017 年牛黄等原材料价格上涨明显,且2018H1 肝病用药整体毛利率下滑约3.2 个百分点,我们认为在成本上升的背景下,产品提价预期仍较强烈;3)存在市场预期差。我们认为公司产品具有独特、稀缺及其发展阶段特殊性,理应享受高估值;麝香行业供给虽然紧张,但是行业内部仍有分化,但对于公司而言其原材料产能瓶颈限制较弱,具体原因有行业养麝数量有改善、养麝基地储备,且申请增加配额已经获得通过等,供给稳定持续。

    提速发展趋势明显,持续看好公司快速成长。1)管理层战略清晰,由原来坐商制变革为主动营销。目前轻资产体验店等模式已使片仔癀产品从福建、华南逐步走向华中、华北乃至全国,体验店模式及相关政策将得到继续推进。a、强化建设片仔癀体验店建设,我们估算体验店渠道2017年销售规模或已经实现翻番,目前体验店规模已经超过100家,预计其数量仍将持续稳定而有质量的增长,持续看好片仔癀在体验店渠道的销售放量;b、加强产品终端价格管理保证渠道利润空间,且对体验店及经销商政策更加宽松,促进产品销售;2)稀缺性强化提价逻辑。目前全国天然麝香需求竞争加剧,原材料稀缺性。片仔癀系列在上轮提价后消费端接受度较好,量价齐升趋势明显,我们预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间。2017年牛黄等原材料价格上涨明显,且2018Q1肝病用药整体毛利率下滑约3.5个百分点,产品提价预期强烈;3)存在市场预期差。我们认为公司产品具有独特、稀缺及其发展阶段特殊性,理应享受高估值;麝香行业供给虽然紧张,但是行业内部仍有分化,对于公司而言其原材料产能瓶颈限制较弱,具体原因有行业养麝数量有改善、养麝基地储备,申请增加配额已经获得通过等,供给稳定持续。

本文由威尼斯3775网站发布于集团财经,转载请注明出处:片仔癀:业绩持续超预期,继续维持高增长威尼斯

关键词: 威尼斯3775网站