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来自 集团财经 2019-05-11 10:13 的文章
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杰赛科技:威尼斯3775网站公司短期业绩承压,看好

事件

受军品业务结算缓慢及中美贸易摩擦影响,公司2018年上半年营收及归母净利润均有下降,且上半年企业资金普遍趋紧,公司回款低于预期。1)因军品交付验收环节较长,报告期内毛利较高的军品业务结算较慢,军品订单增长未能体现为营收及归母净利润的增加;2)受中美贸易摩擦影响,公司子公司与中兴通讯开展的业务同比减少近40%,导致利润减少近350万元;3)受今年宏观资金面偏紧及融资成本上行等影响,公司回款低于预期,应收账款及其他应收款坏账准备大幅增加,阶段性影响当期利润约1720万元。

    公司发布半年报,上半年营收18.27 亿元,同比增长9.62%,归母净利润1.87 亿元,同比增长35.43%,扣非后归母净利润为0.88 亿元,同比增长50.01%。

    公司2018年二季度末货币资金占资产比率较2017年年末减半,存货周转率及应收账款周转率下降。1)公司2018年二季度末货币资金余额较2017年年末下降约5.09亿元,货币资金占资产比率由2017年末的19.73%下降为9.15%;2)受军品业务结算缓慢及回款困难影响,2018年上半年存货周转天数及应收账款天数较2017年增长一倍。

    简评

    公司上半年军品订单恢复良好,子公司相继中标大型轨交项目,下半年有望释放利润。1)公司持续推进航天航空客户以及军工客户专项开拓工作,上半年军品订单势头较好,订单同比增长103%;2)在轨道交通方面,公司全资子公司远东通信中标多个项目,实现新签合同额约共17亿元,同比增长约27%。

    1、军工订单恢复情况良好,下半年有望加速,新型号产品、科研项目与增量客户的突破,有望助力订单后续恢复的力度与持续性。 1)公司上半年军品新签合同为9.36 亿元,同比增长164.2%,充分体现国防市场回暖,但由于军品交付的季节性,因此没能在中报的收入端体现出来,预计会在四季度集中体现。同时根据订单恢复态势情况来看,预计下半年会进一步呈加速在恢复。2)值得注意的是,除了传统型号的产品订单恢复外,新型号产品及研发项目的突破、及新市场的开拓(空军、战支、陆航),助力后续订单增长的力度和持续性。具体情况如下表所示。

    内生增长以及外延资产整合双轮驱动公司业绩稳步前行。1)2017年公司完成重大资产重组,成功整合多家公司未来业绩内生增长打下坚实的基础。同时,未来受益于国内5G建设,公司业绩增长潜力巨大;2)公司作为中电科集团旗下中电通信业务板块唯一上市平台,我们认为,公司后续子集团资产整合进程值得关注。

威尼斯3775网站,    2、收入增长,费用下降,管理改善初显成效,竞争力持续攀升。

    维持盈利预测及买入评级。我们预计公司18/19/20年EPS分别为0.41、0.50、0.63元/股,当前股价对应PE分别为30、25、20倍。考虑到公司作为中电通信子集团旗下唯一的上市公司,未来业绩增长值得重点期待,同时叠加政策催化和资产整合预期,因此,我们维持买入评级。

    收入增长9.82%,扣非归母净利润同比增长50.01%,主要原因是:管理费用降低约1700万,财务费用降低1900万。公司去年一方面处理资产,连续公告挂牌转让武汉广电海格房地产开发有限公司、河南海格经纬信息技术有限公司、北京爱尔达、广州福康全药业有限公司相关股权,优化资产结构,通过回笼资金增强资产流动性,降低财务费用;另一方面调整组织架构,研发方面,各个事业部,核心的共用的技术统一到研究院,控制研发费用在合理水准;人事上,也会选择用年轻的项目经理。营销方面,统一成立市场部,对接各个事业部的用户需求。从中报财务指标上看,在收入增长、订单增长的情况下,各项费用开支下降,体现出公司管理改善颇有成效。

    风险提示:资产注入进程不达预期、公司下游业务不达预期、5G进度不达预期等。

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