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来自 集团财经 2019-05-11 10:13 的文章
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千禾味业:业绩表现低预期,外埠市场仍稳健

二季度业绩低预期,受高基数及费用增加影响

高基数 春节错峰 折扣调整致业绩短期承压

    公司18年H1营收4.79亿元同减0.33%,归母净利润1.35亿同增79.8%,扣非归母净利润5966万同减15.84%,非经常性损益主要包括前期转让子公司100%股权获转让收益6910万元,单Q2收入2.33亿元同增2.64%,归母净利润2553万元同减32.54%。扣非后同减41.36%,整体业绩低于预期。单Q2毛利率43.51%同减3.1pcts,一方面去年4月1日起至7月分区域提价拉升毛利率效果收窄,去年同期备货较多致业绩高基数(17Q2的收入/业绩分别同增32%/53%),此外自年初起上海大商费用调进折扣对收入和毛利率亦存影响;Q2销售费用率20.15%同增2.1pcts,主因新增近千位渠道推广人员以及运费包装费提升;管理费用率10.74%同增2.6pcts,受股权激励摊销762万元影响。综合影响下,H1扣非净利率12.46%同减2.3pcts,Q2净利率10.9%同减5.7pcts。H1销售收现5.6亿元同增3.3%,经营现金流净额8826万元同减11.7%,现金流短期承压。

威尼斯3775网站,    公司18年Q1营收2.45亿同减3.01%,归母净利润1.10亿同增193.18%,扣非归母净利润3825万同增11.27%,非经常性损益主要包括转让子公司100%股权获转让收益6910万元,业绩承压。我们认为主要因三个原因:1.去年春节日期靠前销售天数足,今年2月中旬春节导致2月份掐头去尾销售天数大幅减少;2.去年4月1日提价前渠道提前打款压货现象明显,其中四川、重庆、云南市场等区域进货大,导致业绩高基数,17Q1收入/业绩分别同增38%/60%,收入占全年收入26.7%,而正常年份公司一季度占全年收入约在23%以下;3.部分区域经销商从去年1月50%折扣50%进费用调成今年年初全部进折扣,策略调整对销售收入统计口径存在低估影响。期内销售收现2.9亿同增0.5%,经营现金流净额5173万同减30%,现金流短期承压。

    丰富焦糖色产品,推广高鲜酱油,西南外区域表现稳健

    盈利能力优化,产品结构升级,围绕消费者挖掘品牌价值

    分品类看,焦糖色业务H1营收约9500万同减10%,受前期大客户流失影响,后续有望在单倍基础上推广双倍和粉末焦糖色产品提升盈利能力。酱油业务中零添加占比近50%仍为主导,公司将逐渐优化产品结构,追求高端产品健康化和极致口感体验,在高鲜酱油领域推广有望加强。公司对不同市场因地制宜、分类指导:对西南市场成熟大本营,渠道精耕,餐饮渠道占20%,传统渠道占70-80%,零添加占比达32%,高鲜占比20%,由于受去年底提前备货透支消费的影响,18H1增速有所下滑,库存降低后续望补货恢复;西南外区域聚焦一线重点城市根据地市场,90%为商超渠道,零添加占比50%,高鲜占比40%,华东区域H1增速近30%,其他大区亦有双位数增长,表现稳健。

    Q1毛利率43.71%,同比增加2.7pct,主要因提价及产品升级影响,考虑货折转移情况毛利率表现更优。销售费用率18.69%同增0.5pct,管理费用率5.22%同增0.1pct,渠道推广力度适度加大,未来规模效应下成本费用有望摊薄。扣非后销售净利率15.6%同增2pcts,盈利能力提升。公司全面优化产品结构,未来将遵循“生产一代、研发一代、储备一代”升级思路,提升产品品质和品牌形象,以零添加和鲜味酱油产品为主推出个性化产品。加强市场推广费效,通过1.线下品牌建设营销;2.终端渠道建设;3.促销品、赠品投入,围绕终端消费者做深千禾品牌价值。库存上,目前成熟市场产品较多,库存约为1-1.5个月,其他市场产品类别少库存小于1个月,整体偏良性。

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