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来自 集团财经 2019-05-11 10:13 的文章
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林洋能源2017年年报业绩点评:多模式拓展电站建设

    公司发布2018年半年报,报告期内实现营收16.1亿(同比增长3.4%),归母净利润4.0亿元(同比增长17.8%)。公司高毛利率发电收入占比持续提升,综合毛利率达到43.5%(同比提升4.4pcts)。公司三费占比同比提升5.1pcts至19.5%,主要由于可转债发行导致财务费用大幅增长。

    风险提示

    2018年上半年公司新增装机144MW,全部位于消纳状况良好、上网电价较高的中东部地区,并网光伏电站规模达到1.45GW。“531”后国内装机需求骤减加速行业洗牌,产业链各环节光伏产品价格平均跌幅超过20%。公司积极应对行业变化,储备平价上网后优质分布式电站资源,储备项目规模达到1.2GW。我们认为,行业洗牌加速平价上网到来,市场化需求形成将全面打开光伏未来发展空间,公司作为分布式电站运营龙头也将充分受益。

    公司目前积极拓展电站业务模式,与中广核、法国ENGIE 以及新加坡SunSeap 等大型能源企业签订战略合作协议,为合作方定向开发、建设、运营光伏电站,2020年之前规划开发总规模超过2.5GW。公司积极参与领跑者项目,2018年3月中标200MW 应用领跑者基地项目。我们认为,定向开发和EPC 等新模式将降低公司资金占用水平并带动组件销售增长。

威尼斯3775网站,    风险提示分布式电站建设不达预期;高效组件产能投放不及预期。

事件

    公司目前积极拓展电站业务模式,与国内外多个大型能源企业签订战略合作协议,为合作方定向开发、建设、运营光伏电站。公司积极参与领跑者项目,2018年3月中标的200MW领跑者基地项目预计将于年内并网。公司N型高效双面电池组件项目一期400MW电池组件项目已达产,目前量产电池转换效率达21.5%。公司与中电建河南分公司签订战略合作协议,围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。我们认为,公司采用定向开发等模式,降低资金需求同时充分利用已有项目开发经验;N型双面组件有利于保障自身电站高效组件供给。

    估值与评级

    电站运营规模稳健增长,在手平价上网储备项目丰富

    2017年底公司成功发行30亿可转债(其中24亿用于光伏电站开发), 截至年报披露日公司持有现金以及理财产品合计约43.9亿;公司目前在手已核准光伏电站装机量达到620MW,项目资源丰富。我们认为公司资金与项目储备充足,将充分保障公司完成2018年300-500MW 新增并网电站规划,公司电站运营规模将实现稳健增长。

    估值与评级考虑后续光伏建设指标暂停发放、电站运营企业规模增长存在不确定性,我们下调公司2018-2020年EPS分别至0.46元、0.63元、0.78元;“531”新政发布,光伏板块整体估出现较大幅度下调,我们下调公司18年PE至13倍水平,下调公司目标价至6.0元,维持“买入”评级。

    考虑可转债相关财务费用影响,我们下调公司2018-2020年EPS 分别至0.52、0.67、0.85元,取18年21倍PE 水平,下调公司目标价至11.0元, 维持 “买入”评级。

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