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来自 集团财经 2019-05-11 10:12 的文章
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中炬高新:业绩略超预期,调味品业务净利率创新高

事件:公司发布2018年度半年报,上半年实现收入21.74亿元,同比增长20.49%,实现归母净利润3.39亿元,同比增长60.99%;单二季度实现收入10.20亿元,同比增22.9%,归母净利润1.69亿元,同比增长77.4%。

业绩总结:公司发布2018年中期报告,上半年实现收入21.74亿元,同比 20.5%,归母净利润3.39亿元,同比 60.99%;其中18Q2实现收入10.2亿元,同比 22.9%,归母净利润1.69元,同比 77.4%,略高于之前业绩预告。

威尼斯3775网站,    投资评级与估值:维持2018-20EPS 预测0.80、0.99、1.28元,分别同比增长41%、24%、29%,最新收盘价对应18-19PE 分别为36、29x,维持买入评级。继续长期看好公司调味品业务在区域 渠道 品类扩张的战略下保持收入稳健增长,同时受益于新产能持续投放、经营效率改善实现盈利能力的稳步提升。

    新品放量叠加渠道发力,调味品业务Q2环比加速。子公司美味鲜H1实现营业收入19.62亿元,同比 12.3%,其中Q2增速18.9%较Q1增速6.6%环比明显提升,Q1增速略慢主要原因是17年3月提价经销商提前备货导致17Q1基数较高。1、分品类看,主力品类酱油增幅超10%,食用油放量增幅超20%,各类新品黄豆酱、渔女蚝油、料酒等上半年收入接近1亿,呈现均衡发展态势。2、从渠道来看,三大渠道均保持两位数增长趋势,其中商超和餐饮渠道呈现出更快增速,公司继续稳固在商超中的优势地位,加强餐饮渠道推广,效果显著,餐饮占比逐步提升;3、区域扩张态势明显。公司上半年新增90名经销商,表现出强劲的扩张势头,分区域来看,除南部市场由于基数大增速略慢,其他区域市场均有10%以上增长,西北市场增速超20%。整个上半年,调味品业务运作良好,较好完成半年规划目标。

    低基数下调味品收入增长如期提速,非调味品部分贡献超预期:子公司美味鲜18Q2实现收入9.5亿元,同比增长18.9%, Q2收入加速增长,归母净利润1.63亿元,同比增长21.64%。

    地产业务贡献收入,集团业务扭亏为盈增厚利润。除美味鲜公司表现持续优异外,非调味品业务的扭亏为盈对整体业绩提升亦有贡献。1、房地产子公司中汇合创H1实现收入3947万元( 13.6倍),贡献归母净利润约940万( 5.7倍),主要系公司将商品房通过自持物业转二手楼方式出售;2、母公司通过出售物业盘活资产,H1实现收入1.27亿元,增幅8.07倍,实际经营净利润增加约5000万,有效增厚整体净利润。

    分生产基地来看,阳西基地收入和净利润占比均有提升,且净利率增幅高于中山基地;本部18Q2实现收入800万元,同比增加约300万元,单二季度同比减亏,上半年同比扭亏为盈;地产业务18Q2实现收入3947万元,实现归母净利润近900万元,二者均实现同比大幅增加,主要系公司通过已售房产转自持物业作为二手销售的方式开展业务,从而在上半年顺利完成了部分房产的备案与交付,若推进顺利下半年地产仍有望确认一部分收入。

    毛利率小幅提升,销售费用下降明显,助净利率持续改善。1、公司上半年整体毛利率39.95%,其中美味鲜毛利率39.99%,同比提升0.47pp,Q2单季度毛利率41.16%,较17Q2提升2.62pp,主要系公司产能往阳西先进生产基地转移以及厨邦智造推进带来的生产效率持续改善。2、H1美味鲜净利率达17%,同比提升1.8pp,费用率同比下降超3%助净利率提升,其中销售费率下降2.8pp,主要系美味鲜广告费用(同比-35.5%)、业务费(同比-6%)大幅减少,17年因配合提价加大费用投放,今年费用投放恢复正常。

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