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来自 集团财经 2019-05-11 10:12 的文章
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中国中车:2018H1业绩略低预期,轨交回暖有望带动业

2018H1营收862.91亿元,同比-2.73%,归母净利41.18亿元,同比 12.16%,基本符合预期:营收下滑,主要是在铁路装备业务收入上升的情况下,受物流贸易规模缩减影响。H1综合毛利率23.26%,同比 1.23pct,提升显著。为与2017H1保持可比口径,将2018H1研发费用41亿元合并到管理费用,则更新后的2018H1三费费率为15.54%,同比 0.47pct,费用率有所提升,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.91%、11.74%、0.89%,同比-0.26pct、 0.56pct、 0.18pct。若单看Q2,营收533.68亿元,同比-3.19%,归母净利28.47亿元,同比 12.98%,毛利率23.59%,同比 1.58pct。

公司业绩保持稳定,产品结构调整提高毛利率。1)2018H1公司实现营收862.91亿元(-2.7%),归母净利润41.18亿元( 12.2%),基本符合预期;2)公司毛利率为23.26%,较2017年末 0.58pct,期间费用率为10.77%,较2017年末-4.57pct,归母净利率为4.77%,较2017年末-0.35pct。3)公司铁路装备业务/城轨与城市基础设施业务/新产业业务/现代服务业务占比51.93%/15.00%/24.33%/8.74%。

    铁路装备板块营业收入同比 5.63%,现代服务业下滑明显。分业务看,铁路装备营收448.07亿元,同比 5.63%,主要是动车组等销量增加所致,毛利率25.34%,同比 0.93pct;城轨与城市基础设施营收129.45亿元(车辆占比96.35%),同比-4.53%,主要是城轨产品类型变化所致,毛利率18.07%,同比 0.61pct;新产业营收209.98亿元,同比 0.21%,主要是风电装备交付量增加所致,毛利率25.34%,同比-2.57pct;现代服务营收75.41亿元,同比-36.01%,主要是公司主动业务调整,缩减物流业务规模所致,毛利率13.98%,同比 5.69pct。铁路装备业务、城轨与城市基础设施业务、新产业、现代服务占总收入比例分别为51.93%( 4.11pct),15.00%(-0.28pct),24.33%( 0.71pct),8.74%(-4.54pct),其中铁路装备业务中机车业务收入92.03亿元( 11.93%),客车业务收入20.32亿元( 2.94%),动车组业务收入249.49亿元( 20.51%),货车业务收入86.23亿元(-25.16%),上述括号内增速均代表同比。

威尼斯3775网站,    铁路装备:高铁出货量有保障,货车、机车出货量迎爆发。2018H1公司铁路装备业务板块实现营收448.07亿元( 5.6%);实现毛利率25.34%( 0.93pct),盈利能力持续改善。2018H1公司铁路装备业务中,分别实现机车92.03亿元( 11.9%)/客车20.32亿元( 2.9%)/动车组249.49亿元( 20.5%)/货车业务86.23亿元(-25.2%)。1)高铁:目前公司具有自主知识产权的时速350公里“复兴号”高速动车组批量投入运行,长编组时速350公里“复兴号”动车组已投入运营,时速250公里“复兴号”高速动车组、自动驾驶高速动车、时速160公里动力集中动车组、快捷货车、驮背运输车等新产品研制取得积极进展。去年年底采购的175列加上即将采购的145列,公司今年的交货量至少为320列;2)货车、机车:公司积极实施货车业务重组整合,打造2个专业子集团,已于今年成形,未来有望实现研发资源和市场资源的共同利用,将不同货车品种的制造内部协调、合理分配,提高现有产能的利用率。公司同样着力于机车产能的整合,未来有望借鉴货车业务整合的经验,提高产能利用率和生产效率。铁总将实施《2018-2020年货运增量行动方案》,加大“公转铁”的力度,未来三年铁总将计划新购置货车21.6万辆、机车3756台。2018年上半年,铁总已经采购铁路货车33338辆,机车428台。我们预计未来三年铁总货车采购量将达6-8万辆/年,机车采购量不低于1000台/年。

    货运增量行动将大幅增加货车和机车采购量,财政宽松促城轨装备快速增长。受公转铁影响,铁总计划2018-2020年采购货车21.6万辆,机车3756台,其中2018年计划采购货车4万辆、机车188台,2019年计划采购货车7.8万辆、机车1564台,2020年计划采购货车9.8万辆、机车2004台。2018-2020年货车和机车累计采购量相比2015-2017年分别 171%、 116%。另外维修维保将助力动车组板块高增长,财政宽松将显著利好城轨装备板块。我们预测2018-2020年动车组营收分别为597、675、732亿元,同比 3.2%、 13.1%、 8.5%,机车营收215、501、632亿元,同比-6.2%、 132.7%、26.1%,货车214、389、483亿元,同比-5.2%、 81.7%、 24.4%,城轨387、491、551亿元,同比 12.7%、 26.9%、 12.2%,估算轨道交通装备营收合计1464、2106、2450亿元,同比 2.5%、 43.9%、 16.3%,预期2019-2020年将实现大跨步发展。

    城轨板块:发改委恢复城轨审批利好相关业务,新产业业务有望成为新增量。2018H1公司城轨与城市基础设施业务板块实现营收129.45亿元(-4.5%),其中城轨地铁收入为124.73亿元,本期交付的城轨地铁产品类型不同导致业务略有下滑;实现毛利率18.07%( 0.61pct),盈利能力持续提升。公司时速160公里磁悬浮列车成功下线、智能轨道电车试运行,新型跨座单轨、自动驾驶地铁列车等产品在轨道交通装备市场实现新突破。同时,公司加快商业模式创新,城轨车辆机电总包、工程总包等业务不断取得新突破。今年7月以来,发改委恢复城轨审批,先后通过长春和苏州的建设计划。我们认为,发改委恢复城轨审批直接利好城轨的建设,52号文进一步规范城轨审批要求,不影响二三线城市居民出行方式多样化需求以及一线城市城轨加密需求所带来的城轨建设需求,未来公司有望进一步享受城轨建设红利。

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