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来自 集团财经 2019-05-11 10:12 的文章
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华海药业:缬沙坦杂质事件拖累业绩,期待下半年好

缬沙坦事件导致短期业绩阵痛,上半年净利润下降22.37%

事件:

    2018年上半年公司实现营收25.39亿元( 8.01%),归属上市股东净利润2.29亿元(-22.37%),扣非后净利润2.03亿元(-19.99%)。公司在国内积极推动制剂一致性评价,国外稳步推进全球化战略。7月份缬沙坦召回事件导致的损失已提前计提,预估产品召回数量及所涉及到的费用及产品跌价影响,预计该事件导致公司上半年销售额减少1.70亿元,减少净利润1.06亿元。缬沙坦事件导致的产品召回费用为3271万元,同时上半年资产减值损失4022万元,同比增长331.61%,主因缬沙坦召回导致的存货跌价计提。

    8月24日晚公司发布半年报,上半年实现营业收入25.39亿,同比增加8.01%,实现归母净利2.29亿,同比减少22.37%,实现归母扣非净利2.03亿,同比减少19.99%,业绩低于预期。

    成品药收入保持稳健增长,一致性评价利好公司制剂销售

    投资要点:

    上半年成品药实现营收14.81亿元,同比增长27.77%,毛利率为65.28%,同比增加0.60pp。原料药及中间体实现营收9.64亿元,同比下降11.44%,毛利率为49.27%,同比增长3.46pp,我们认为毛利率增加与原料药及中间体的涨价有关。受益于海外制剂转报国内的政策优势,公司目前已有10个产品(15个品规)通过一致性评价。目前国内持续推进一致性评价利好政策,多个省份的招标将通过一致性评价的药品与原研放在同一竞价分组,未来进口替代趋势有望加速。我们认为公司将加强制剂准入方面的工作,相关通过一致性评价品种有望加速放量。

    二季度由于缬沙坦事件以及环保相关支出影响,业绩低于预期。

    持续投入加大研发力度,布局生物药和新药研发

    公司第二季度实现营收13亿,同比增长6.45%,实现归母净利0.67亿,同比减少57%,上半年业绩整体低于预期。缬沙坦事件影响本期营收1.70亿,影响净利润1.06亿。本期成品药销售14.81亿,同比增加27.78%,毛利率提升0.60个百分点,预计海外制剂增长较快;原料药和中间体实现销售9.64亿,受缬沙坦召回影响收入下滑11.44%,但毛利率提升3.46个百分点,预计与部分原料药涨价有关。

    公司上半年研发投入2.26亿元,研发费用占营收的8.9%。公司加大海外研发力度,上半年完成新申报产品4个,获批6个ANDA文号。生物药方面,I类生物新药重组人血管内皮生长因子受体-抗体融合蛋白眼用注射液I期临床试验进展顺利,另有处于临床试验准备工作药物1个,获得临床试验批件1个。生物类似药重组全人源抗肿瘤坏死因子-α单克隆抗体注射液获得药物临床试验批件。新药方面,注射用双羟萘酸多奈哌齐已取得临床试验批件,盐酸羟哌吡酮完成临床IIA期研究,正在启动临床IIB研究。

    本期销售费用增加近1亿元,除产品推广服务费增加0.3亿外,缬沙坦产品召回费用0.33亿。管理费用本期增加0.93亿,其中排污费增加约0.5亿。除此之外,公司的缬沙坦库存减值使得本期存货跌价损失增加约0.3亿,导致本期利润大幅下滑。

    估值与评级

    我们预计下半年公司经营好转:1、原料药涨价。Wind数据显示缬沙坦、厄贝沙坦以及部分普利类原料药价格小幅上涨,预计下半年业绩有所体现。

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