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来自 集团财经 2019-05-11 10:12 的文章
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兖州煤业:产量增加明显,业绩符合预期

威尼斯3775网站,公司披露2018半年度报告:实现营业收入763.1亿元(-5.52%),归属于上市公司股东净利润43.4亿元( 34.1%),扣非后为45.3亿元( 53.4%),每股收益0.88元( 34%),加权平均ROE为7.64%( 0.25pct)。

事件:公司披露2017年度报告,实现营业收入1512.3亿元( 47.85%),归属于上市公司股东净利润67.7亿元( 213.2%),扣非后为57.5亿元( 296.2%),每股收益1.38元( 213%),加权平均ROE为14%( 8.83pct)。拟每10股派发现金红利4.8元,共计分红23.6亿元,分红率35%,股息率3.9%。

    社保费用一次性计提超过10亿元,影响Q2业绩表现。根据公告,公司Q1、Q2归母净利润分别为22.3亿元和21.1亿元,二季度环比下滑1.14亿元,主要是因为二季度管理费用环比增加所致。根据政策要求,公司部分社会保险纳入济宁市统筹管理,二季度一次性计提社会保险费10.16 亿元,导致二季度管理费用环比增加8.4亿元。与之对应,公司二季度出售HVO 合资公司16.6%权益使得资产处置收益环比增加3.8亿元。

    业绩符合预期。公布的业绩位于前期公布的预增区间60.55-71.35亿元之内,符合预期。由于2017年12月公司完成了对兖矿财务公司65%股权的收购,公司对前期财务报表进行了追溯调整,调整后前三季度权益净利润48.8亿元,相比约增加1亿元,其中Q1-Q4分别实现权益净利润为17.8/14.8/16.3/18.9亿元。

    自产商品煤量Q2环比基本持平,其中内蒙古石拉乌素煤矿Q2产量低于预期。报告期内公司实现原煤产量5337万吨( 46.6%),商品煤销量5550万吨( 33%),其中自产商品煤销量4756万吨( 43%)、外购煤销量795万吨(-5.5%),煤炭业务产销量大涨主要是由于内蒙新矿产量释放和收购的澳洲联合煤炭并表所致。分季度来看,Q2公司自产商品煤产/销量分别为2421/2432万吨,环比分别-8/ 108万吨,其中昊胜煤业的石拉乌素煤矿(产能1000万吨/年,2017年1月投产)二季度产量仅为23万吨,环比下滑141万吨,我们判断可能是因为该矿手续还不齐全,受到上半年内蒙古安检、环保等力度加大所致。

    受益于新矿投产和联合煤炭公司(C&A)并表,公司原煤产量增加28.3%。报告期内公司实现原煤产量8562万吨( 28.3%),商品煤销量9680万吨( 29%),其中自产商品煤产、销量7992万吨( 28%)、7775万吨( 28%),外购煤销量1905万吨( 33.6%)。第4季度,公司自产商品煤产/销量分别为2564/2556万吨,环比分别增加608/666万吨,基本符合预期(备注:1200万吨的营盘壕煤矿和商品煤量约2600万吨的C&A公司自2017年9月份分别投产和并入报表)。根据我们的预测,2018年自产商品煤产量将达到1.1亿吨左右,同比增加3000万吨以上。

    煤炭业务的单位盈利能力继续提升。2018上半年,煤炭行业价格中枢进一步上升,公司实现吨煤销售均价539元( 6.5%),吨煤销售成本281元(-3.1%),吨煤销售成本下降主要是因为单位贸易煤采购成本下降7.4%所致,而自产煤平均单位成本上升9.5%,实现吨煤毛利259元/吨( 42元/吨),吨煤盈利能力达到2011和2012年的平均水平。分季度来看,Q2公司吨煤售价529元/吨(环比-21元/吨),吨煤成本268元/吨(环比-26元/吨),成本下降幅度大于售价,使得吨煤毛利环比增加5元/吨至261元/吨。

    第四季度吨煤盈利能力创年内新高。报告期内,煤炭行业供需紧平衡,煤价中枢进一步上升,公司实现吨煤销售均价500.7元( 28%),吨煤销售成本266.3元( 11%),吨煤毛利达到226元/吨( 76元/吨),吨煤盈利能力达到2011和2012年的平均水平。第四季度来看,公司吨煤售价502元/吨(环比 13元/吨),吨煤成本251.4元/吨(环比 6.6元/吨),吨煤毛利250元/吨(环比增加6元/吨),吨煤盈利能力创年内新高。

    甲醇业务量、价齐升,盈利能力增强。报告期内,公司第二大利润来源甲醇业务,实现产销量79.5/79.4万吨,同比 8.3%/ 10.7%,甲醇单位售价为2108元/吨( 15.3%),单位成本1350元/吨(-4.4%),毛利率为36%( 13pct)。该项业务共计实现营业收入16.7亿元( 27.6%),毛利额6.0亿元( 101%),占公司总毛利比重约4%。 n 各项期间费用皆有上升,导致期间费用率提升4.6个pct。报告期内,公司销售费用29.1亿元( 99%),一方面兖煤澳洲和兖煤国际按销售收入比例支付的资源特许权使用费同比增加5.3亿元,另一方面公司运费及港口费用同比增加7.4亿元。管理费用31.6亿元( 58.2%),主要是因为二季度一次性计提大额社会保险费所致。财务费用19.4亿元( 52.2%),一方面利息支出同比增加4.9亿元,另一方面国际汇兑损失同比增加1.1亿元。三项期间费用率10.5%,同比增加4.6个pct。

    甲醇业务量跌价升,盈利能力增强。报告期内,公司第二大利润来源甲醇业务,实现产销量皆为161万吨,同比-1.6%和-3.8%,甲醇单位售价为1930元/吨( 32.2%),单位成本1371元/吨( 26%),毛利率为29%( 3.7pct)。该项业务共计实现营业收入31.1亿元( 27.1%),毛利额9.0亿元( 45.6%),占公司总毛利比重约4%,同比下降1.1pct。

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