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来自 集团财经 2019-05-11 10:12 的文章
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上海银行:调整信贷投向【威尼斯3775网站】,息差

    风险提示:宏观经济下滑;金融监管力度超预期。

    贷款利率大幅提升带动息差上行,核心负债成本优势明显。上半年净息差为2.35%,较17年上升7bps。主要由于资产端的贷款利率整体上升13bps,其中对公和个贷利率分别上升4bps和11bps;而票据和境外贷款虽然规模占比较小(不到5%),但利率分别上升140bps和60bps,对贷款利率提升亦有拉动作用。负债端,在行业存款竞争加剧的情况下,存款成本较17年末仅上升1bp至1.35%,仍处于行业较低水平。低成本负债优势明显,支撑净息差回升。

    盈利预测与投资评级:上海银行业绩增长亮眼,盈利能力持续改善。存贷利差走阔叠加资产负债结构改善,净息差水平大幅提升。公司审慎经营,不良率保持稳定,拨备覆盖率稳步提升。综合考虑短期业绩弹性,以及未来业绩持续性,我们预计18/19/20年上海银行的归母净利润分别为192.1/223.1/259.4亿,BVPS为18.23/21.09/23.79元/股,维持“增持”评级。

拨备前利润高增长,盈利能力稳步增强。利润增长逐季提速,拨备前利润(PPOP)增速大幅提升。农行上半年实现归母净利润1157.9亿,同比增长6.63%;Q2单季度来看,同比增长7.9%,增速较Q1提升2.5pc;PPOP同比增速高达19.1%,较Q1大幅提升5.34pc,核心盈利能力进一步增强。营收端:非息收入表现亮眼带动营收增速提升,Q2净利息收入增速放缓。上半年实现营业收入3063亿,同比增长10.6%。其中Q2单季度增长17%,增速较Q1提升12pc。具体来看,上半年净利息收入同比增长10.7%,较Q1略降3.2pc,预计由于二季度生息资产规模增长放缓导致。非息净收入同比增长10.4%,手续费及佣金净收入上半年同比增长2.8%,增速自17年以来首次由负转正,其中,Q2单季度增速高达19.2%。主要由于银行卡和电子银行业务收入表现较好,上半年分别同比增长14%和38%;而代理业务手续费收入下降17%,主要受资管新规影响。此外,I9准则切换导致部分金融工具收益变动计入其他非息收入中,带动投资收益相比去年同期增加68亿。衍生金融工具公允价值变动收益上升,带动公允价值变动损益相比去年同期增加55亿。

    资产质量:不良率下降,逾期90天以内贷款增加。6月末不良贷款余额约为85亿元,较3月末增6.7%,不良率、关注类贷款占比分别下降1bp、7bps至1.09%、1.89%。逾期贷款较年初增加45亿,主要是逾期90天以内贷款增加47亿,带动逾期贷款占比提升43bps至1.48%,不良/逾期贷款占比、不良/逾期90天以上贷款占比分别-36pc、 19pc至73.6%和162.4%,未来逾期指标变化趋势值得关注。加大核销与计提力度,拨备覆盖率稳步提升。上半年核销及转出不良贷款约11亿,计提拨备67.3亿,同比分别增长41%、138%,拨备覆盖率较3月末继续提升10pc至305%。

    资产负债结构:个贷投放力度加大,投资端大幅增配债券,核心负债来源稳定。资产端,信贷投放向零售端倾斜,大幅压缩同业存款,债券投资规模大幅增长。6月末,总资产规模较3月末增长1.3%至21.92万亿。贷款稳步增长,较3月末增长2.8%至11.5万亿。二季度新增的3156亿贷款中,47%投向个人贷款,对公(未考虑境外贷款)仅占36%。信贷资源继续向个贷倾斜,仍以住房按揭贷款为主,占比接近80%。投资类资产中,上半年增持2050亿政府债,减配890亿同业存款。负债端,核心负债来源稳定,活期存款占比维持高位。6月末,总负债规模约为20.4万亿,较3月末增长近1%。存款余额16.94万亿,较3月末增长750亿。但活期存款规模增加1255亿,占比较一季度提升0.5pc至58%,预计占比在可比银行中仍为最高。在二季度同业利率较低的环境下,同业负债规模增加1837亿。同业存单余额(wid测算)较3月末增360亿至1522亿,但“同业存单 同业负债”占总负债的比重仍处于较低水平。

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