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来自 集团财经 2019-05-11 10:12 的文章
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劲嘉股份:烟标主业回暖,酒标电子烟助力打开成长

    盈利预测及投资建议:我们预计公司2018-2020年实现营业收入34.4亿、42.2亿、49.6亿,同比增长17%、22.5%、17.6%,实现归母净利润7.1亿、8.6亿、10.3亿,同比增长24.4%、19.8%、20.7%,对应EPS为0.48元、0.57元、0.69元,当前股价对应PE为16.6倍、13.9倍、11.5倍,目标价为9.54元,短中长期成长路径明确,给予“买入”评级。

    核心还是要看大包装。行业趋势验证我们此前判断,景气度企稳回升的同时高端卷烟、细支烟市场高速增长,其中细支烟增量对全行业销量增量的贡献率达263.5%、对销售额增量的贡献率达72.6%,结合行业去库存阶段性成果,后续卷烟行业有望实现量价齐升。伴随行业内部的结构性调整,细支烟和精品礼盒的占比逐步提升,为公司业绩反弹带来支撑,据此,我们看好公司主营烟标业务继续回暖,酒包装和精品彩盒业务大发展。

    布局新型电子烟,国内业务等待政策落地。公司积极布局新型电子烟行业,公司自主研发的智能健康烟具MEGA1具备智能低温烘烤和健康增雾组件功能,广销海外。新型电子烟国内市场受监管政策方向未确定影响,目前仍在探索期,但我们认为国内新型电子烟的开放仍是大势所趋,按照欧美13%的电子烟市场渗透率计算,国内将拥有超过130亿美元的市场规模,公司有望从中获得一定市场份额。

    报告期内,公司把握重点品牌卷烟及细支烟发展势头,加强对细支烟烟标产品的研发与销售,在不合并重庆宏声、重庆宏劲烟标销量的情况下,实现烟标销量同比增长2.06%,其中细支烟烟标销量同比增长61.96%,验证卷烟行业触底反弹逻辑,公司主营烟标业务回暖。今年3C 包装板块整体亏损约2000余万,未来依然待突破。

    彩盒业务快速发展,未来两年有望加速增长。公司与贵州茅台酒厂集团技术开发公司成为战略合作伙伴,并收购申仁包装、香港润伟、上海丽兴三家公司股权,直指茅台产业链,且公司通过对彩盒包装的人员、设备、研发等注入资金,为客户提供个性化服务方案,目前已为多家公司提供彩盒包装,如步步高VIVO、魅族等知名品牌。2017年公司彩盒业务实现营收2.67亿,同比增长42.6%,将为公司未来三年成长性提供强劲动力。

威尼斯3775网站,    风险提示:战略合作未达预期的风险、卷烟行业政策风险、宏观经济波动风险、募投项目不达预期、利率大幅上升风险。

烟标主业触底回升,营收出现向上拐点。公司的核心业务为烟标印制及销售,采用了新型包装材料和先进的包装印刷技术,且拥有强大的研发创新团队。其设计的烟标产品斩获多项奖项,烟盒设计实力值得肯定。2017年,公司利用自身的设计 技术及生产规模效应,依托烟草行业的触底回升,实现营收29.45亿元,同比上升6.06%,净利率达19.50%,并助力公司业绩快速增长。

    战略合作茅台技开司,助力社会化包装之路。报告期内,劲嘉股份与贵州茅台技开司达成战略合作,双方将在合资公司的基础上开展茅台酒包装业务。劲嘉股份社会化包装现有团队1000余人,以茅台包装业务为切入点,公司在酒类包装市场仍有众多潜在客户待争取,社会化包装业务大有可为。

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