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来自 集团财经 2019-05-11 10:12 的文章
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威尼斯3775网站东方证券:公募资管一骑绝尘,关注

1H18公司营收小幅正增长,净利润降幅显著好于行业,符合预期。公司1H18实现营收114.6亿元,同比增长3.2%,归母净利润40.1亿元,同比下降15.7%;报告期EPS 为0.43元,加权ROE 3.27%,较1H17减少1.39个百分点;期末归母净资产1219亿元,较年初减少12.6亿,主要是2Q18分红34.9亿元所致。

1H18公司实现营业收入42.8亿,同比-7.6%;实现归母净利润7.2亿,同比-59.2%;期末归母净资产为512亿,较上年末下降3.4%,加权平均ROE为1.37%,同比减少2.9个pt。分业务看,1H18公司经纪、投行、资管、利息、自营、其他收入同比分别 8.2%、-9.7%、 133%、 19.8%、-67.7%、 285%,收入占比分别为17.3%、13.5%、35.1%、-22.1%、23.3%、32.9%;自营投资下滑拖累业绩,其他收入大幅增长主要是大宗商品展业迅猛。

    营收正增长主因其他收入增长近5倍,同时公司前几大业务收入降幅均好于行业。1H18其他业务收入13.2亿,同比大幅增长473%,一是新会计准则下5.9亿元政府补助从“营业外收入”划归至“其他收益”,二是大宗商品交易量增长驱动大宗商品收入5.4亿,同比大增191%。此外,公司各项业务表现好于行业,其中,经纪业务收入25.4亿,同比-4.8%,略好于行业-6.4%;自营业务收入29.8亿,同比-5.3%,显著好于行业-19.2%;利息净收入27.6亿,同比-3.3%,显著好于行业-42.9%;投行业务收入10.5亿,同比-20.1%,好于行业-26.7%;资管业务收入8.1亿,同比-8.9%,逊于行业-0.7%。

    券商公募业务领跑者,主动管理能力极强。1H18公司资管业务收入15.0亿元,同比大幅增长133%,1H18东证资管AUM稳步提升,期末受托规模2197亿元,其中主动管理规模2158亿元,较年初增长2.7%,主动管理占比达到98%,行业第一且遥遥领先;按受托类型看,券商公募资管规模940亿,较年初增长25%,集合、定向、专项规模分别为447亿、651亿、159亿,较年初分别-13%、-14%、 32%;公募、集合、定向、专项业务1H18实现净收入分别为7.5亿元、5.5亿元、2.0亿元、0.1亿元。参股汇添富35.4%为业绩增添有力砝码,1H18公募基金规模4213亿元,较年初增长31%,净利润4.7亿;全资私募子公司东证资本积极开拓战略新兴产业,1H18存续在投项目92个,管理规模246亿。

    经纪业务机构端持续发力,佣金率止跌回升,PB 业务保持领先。公司机构客户端竞争优势逐步显现,1H18交易席位租赁收入2.3亿元,同比增长46%,代销金融产品业务净收入4.6亿元,同比增长42.0%;1H18集团口径(含上海证券)股基交易总额59080亿元,同比下降16.4%,但代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)为23.1亿元,同比仅下滑4.4%,市占率为5.57%,佣金率为3.91%%,较2017年提升0.34个bps。公司PB 业务行业领先,且是首批担任公募基金结算的券商之一,1H18资产托管外包业务规模8639亿,较年初多增1089亿,排名行业第2;托管公募基金规模509亿元,排名行业第1。

    自营双刃剑,业绩弹性较大,关注向FICC业务转型。以往自营投资收益为第一大收入来源,1H15/1H16/1H17收入占比分别为69%、35%、67%,1H18自营业务收入10.0亿,同比下降68%,收入占比仅23%,主要是受到股市震荡调整影响,公司权益类自营坚守价值投资,固收类注重防范风险,衍生品类自营向场内与场外衍生品销售与交易转型,1H18大宗商品贸易销售收入7.4亿元,同比大增668%,目前仍在积极筹备外汇业务。2018起实施IFRS9,调整后交易性金融资产、其他债权工具、债权工具、其他权益工具分别为584亿、486亿、81亿、65亿,较2017年末原以公允价值计量且其变动计入当期损益资产480亿元 可供出售金融资产722亿元 持有至到期投资1亿元,多增12亿元。

    自营收入个位数下降属不易,持续推进非方向性转型,同时全面布局FICC。1H18股票市场震荡下行,公司公允价值变动损失8.2亿,同比多增7.5亿亏损,但投资净收益39.0亿,同比多增6.7亿收益,一负一正下公司自营收入29.8亿,同比仅下降5.3%,远远好于行业43%的降幅。应关注的是,2018年公司使用新会计准则,1H18交易性金融资产、其他债权投资、其他权益工具投资分别为1161亿、258亿、210亿,合计1628亿,对应上年末报表中“以公允价值计量且变动计入当期损益金融资产”、“可供出售金融资产”两项合计1385亿多增了243亿。计入利润表的投资资产增加或增大自营收入波动,但公司深入推进自营非方向性转型,未来自营收入有望降低与市场波动的敏感性。1H18交易投资业务中,公司权益及股指类场内期权做市规模行业第1,利率互换累计交易量排名行业第1,贵金属期权市占率高达30%以上;考虑到公司拥有FICC 牌照体系,且8月监管公布7家场外期权一级交易商,公司同样在内,未来场内外做市与交易自营业务发展可期。

    经纪业务机构客户占比提升,推进财富管理转型,非通道收入占比超3成。经纪业务方面,1H18代理证券业务净收入市占率1.52%基本平稳,期末经纪业务客户144万户,托管资产共4986亿,其中高净值客户8731户,含机构客户4949户,机构客户托管资产2919亿,占比58.6%,同比提升1.1个百分点;致力转型财富管理,非通道业务收入占比31%。股权承销受制于IPO从严审核,债券承销保持稳定。报告期内股权主承销61亿元,排名行业15,东方花旗连续2年IPO过会率行业领先,目前IPO在会项目有7家、再融资项目4家;债券承销规模288亿,财务顾问项目金额276亿元。

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