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来自 集团财经 2019-05-11 10:12 的文章
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威尼斯3775网站鲁抗医药:业绩高速增长,兽药原料

业绩总结:2018H1实现收入15.8亿( 24%)、归母净利润1.2亿( 284%)、扣非后归母净利润1.1亿( 310%);2018Q2单季度实现收入7.0亿( 9%)、归母净利润3230万( 71%)、扣非后归母净利润3025万( 116%)。

事件:公司发布2017年业绩预告,2017年归母净利润增加 8500-9000万元,同比增长292-309%;扣非后净利润增加6100-6400万,同比增长337-353%。

    业绩持续高增长,兽药提价增厚业绩。总体来看,公司业绩保持快速增长势头。分子公司来看,以兽药为主的全资子公司鲁抗舍里乐实现收入4.9亿( 42%)和净利润2700万( 130%),主要是因为泰乐菌素系列兽药原料药价格上涨所致带来收入和盈利能力双双提升。以人用和兽用原料药为主的全资子公司鲁抗生物制造实现收入2.8亿( 81%)和净利润6200万(大幅度扭亏为盈),估计是因为兽药原料药提价 人用原料药生产效率提升。以人用制剂为主的控股子公司鲁抗赛特实现收入1.4亿( 41%)和净利润1807万( 42%)。这三家子公司合计贡献净利润接近1亿,是公司业绩增长的主要来源,兽药原料药提价,人用制剂生产效率改善导致成本大幅度降低。

    环保核查推动核心兽用原料药提价,Q4业绩显著超预期。2017Q4单季度实现扣非后归母净利润3698-3998万元,同比增长574-628%,Q4单季度与前三季度合计扣非后净利润基本相当,业绩增速明显超预期。估计主要原因在于兽药品种提价效应开始显现。2017年以来国家环保严格核查,导致环保不达标的企业停产或限产,公司兽药产品的主要竞争对手产能明显收缩,供应不求推动价格大涨。全国兽药领先企业宁夏泰瑞公告其于2017年12月4日因环保原因停产整顿,其泰乐菌素和替米考星市占率分别为63%和54%,导致市场供应大幅度减少。健康网数据显示泰乐菌素的市场报价从2017年初200元上涨到12月的480元,目前已超过500元;替米考星的价格从2017年7月的约300元上涨至500元以上。公司作为国内领先的兽药企业,环保核查顺利通过,保持正常生产,且AIV、大观霉素兽药产能有望在2018下半年投产,能够享受行业变革带来的提价红利。泰乐菌素、AIV、替米考星、大观霉素等主要产品根据年报披露产能和当前价格测算,估计18年贡献净利润不低于3亿,显著增厚业绩。

    环保核查推动核心兽用原料药提价,泰瑞搬迁导致泰乐菌素系列严重供不应求。国内泰乐菌素系列原料药主要供应商包括宁夏泰瑞、鲁抗医药、齐鲁制药,合计市占率超过90%。泰乐菌素原料药每年需求量约6000吨,其中泰瑞市占率超过63%。泰瑞生产工艺由于“异味扰民”问题始终未能得到解决,于6月份发布公共称拟进行搬迁,之后由于擅自恢复生产,宁夏泰瑞及企业负责人在8月份接受政府调查。由于泰瑞停产搬迁,泰乐菌素原料药的年供应量从原来的8000吨降到3500吨左右,而且泰瑞搬迁时间长,估计未来2年泰乐菌素都将处于严重供不应求状态。泰乐菌素报价从6月初的318元上涨到近期的390元,衍生品替米考星从456元上涨到513元左右,涨幅分别为23%和13%。在供不应求的大环境下,价格很可能持续上涨。

    制剂搬迁迎来新发展,一致性评价蓄势待发。退城进园顺利实施,公司制剂生产基地搬迁已完成,采用了新设备和新技术,生产效率提升的同时成本下降,制剂业务毛利率持续提升。一致性评价为公司发展提供了新机遇,与康立生成立合资公司,康立生专业从事新药开发和一致性评价研究,拥有业内领先的研发实力,有助于提升公司一致性评价实力。CFDA 网站显示公司已申报19个产品的参比制剂备案,包括辛伐他汀、阿莫西林、格列吡嗪等大品种,BE 研究正在稳步推进,随着产品陆续通过一致性评价,有望迎来制剂业务的大幅度增长。

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