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来自 集团财经 2019-05-11 10:12 的文章
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中国宏观:关注地方专项债的发行加速和贸易战的

宏观摘要:

宏观摘要:景气方面预计下半年制造业PMI 难有上行空间,但短期保持相对平稳。进出口方面,未来外贸进出口平稳运行将面临一些挑战,进口需担忧人民币汇率贬值和国内需求下滑带来的负面影响,出口则受制于贸易战的影响。通胀方面食品项价格的上涨将带动CPI 同比增速下月继续小幅抬升。随着翘尾因素的逐步下滑,PPI 同比增速未来将开始逐步回落,不过仍需防范美伊冲突之下石油超预期上涨带来的PPI 下行拐点的推迟。经济方面消费增速下半年上涨空间并不大,节奏上总体呈先抑后扬态势;地产开发投资增速仍将继续回落,而基建投资增速或将企稳反弹,固定资产投资增速由于制造业投资和基建投资增速的上行对冲地产投资增速的下行将低位企稳;伴随着季末拖累作用的消退,预计短期工业增加值增速将出现反弹。金融方面预计外储规模仍有下滑的空间,社融规模仍有回升空间,虽然货币政策面临边际宽松,但是货币供应量总体维持较低增速。财政方面我们预计未来数月积极的财政政策将更加积极。

    景气方面预计制造业PMI 难有上行空间。进出口方面,近期中美两国160亿美元商品的关税也正式落地,9月对价值2000亿美元商品加征的关税落地概率也不小,我们认为进出口未来仍存隐忧。通胀方面预计随着石油价格维持相对高位以及蔬菜和猪肉价格的明显回升,CPI 短期仍将继续上涨。而随着翘尾因素的不断下行,PPI 年内拐点已现,未来将继续下行。经济方面,维持消费增速难有上行空间的观点;投资端严调控之下地产投资增速仍将回落,伴随着基建投资的上行,固定资产投资增速有望企稳反弹;工业端,在季末效应消退后工业增速未现反弹,一定程度上反应了经济的疲弱,我们认为经济未来仍有下行压力,工业增速上行空间有限。金融方面外储规模虽有下滑压力但总体保持稳定,随着货币政策边际宽松的确认,社融规模未来仍有回升空间,而在不搞大水漫灌的强刺激的背景之下,货币供应量上行空间有限。财政方面预计未来财政政策仍将保持积极。

    八月宏观数据上我们需要密切关注进出口和货币信贷数据的变化。进出口方面国内众多减税措施7 月正式出台,而7 月出口数据预计将开始显现贸易战的影响,届时出口方向和品种的结构性调整需要密切关注。货币政策的边际宽松已经形成,在此背景之下,需关注会否出现信贷的多增并推动社融的上行。八月宏观事件上的关注点一是地缘政治冲突对石油价格的影响。若油价大幅拉升的话,势必将导致工业品价格的上行,并延缓PPI出现拐点的时间点。另一大关注点是互金整治的方案会否出台。“阜兴事件”工作领导小组的成立可见政府对P2P 风险的重视程度之高,此前央行曾提到要在1 到2 年的时间内完成互联网金融风险专项整治,我们预计监管部门将加快出台互联网金融整治下一阶段的方案细则,引导行业正本清源。最后,美国贸易代表办公室当地时间23 日宣布,将于24 日与25 日就价值160 亿美元中国商品的加征关税问题召开听证会。目前来看,我们认为这160 亿美元的关税落地将是大概率事件。

    九月宏观上我们需要密切关注积极的财政政策的落实以及贸易战的进程。今年拟安排地方政府专项债券13500亿元,比去年增加5500亿元。而截至今年6月,全国共累计发行地方政府专项债券3673亿元,仅占全年计划的27.2%,进度明显偏慢,因此按照财政部新发的意见,未来几个月地方政府专项债发行面临提速,财政政策有望更加积极。另外虽然此次中国商务部副部长受邀访美反映了美方也有进一步磋商力争避免贸易冲突升级的意愿,但是从公布的访问成果来看,中美分歧依然很明显。我们认为贸易冲突的根源并不只是简单的在于贸易顺差和知识产权保护上,而是在于以中国制造2025为代表的产业链全面升级带来的全球产业分工秩序的重塑和产业链利润的再分配,长期来看中美的冲突难以调和,短期来看中美双方分歧的化解仍困难重重,目前来看9月美国最大规模的关税加征行为落地仍面临较大的概率。

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