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来自 集团财经 2019-05-11 10:12 的文章
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光迅科技:集采推迟上半年业绩承压,未来电信 数

    风险提示:传统电信需求不及预期;数通业务拓展不及预期;中美贸易摩擦风险;证券市场系统性风险。

上半年国内运营商集采有所推迟,叠加下游库存较高,国内电信产品面临增长压力。随着中兴事件解除,叠加公司海外客户持续突破,下半年公司电信业务整体有望逐步复苏。18H1公司国内营收同比下滑16.23%,上半年中兴事件导致运营商集采推迟,叠加下游处于去库存周期,国内电信市场面临较大压力。随着中兴事件解决,运营商网络设备集采快速恢复落地,国内设备商对公司各类电信光模块的需求有望逐步复苏。18H1公司海外营收同比增长59.57%,公司与多家国际知名设备商形成全球战略合作,海外订单快速释放,有望对公司电信业务形成进一步支撑。

    投资建议:根据公司公告,2018年前三季度公司预期实现归母20127.12-27674.79万元,同比变动-20%-10%。随着国内电信市场逐步回暖、新需求预期起量,公司业绩有望触底回升,我们预测公司2018年-2020年每股收益分别为0.46、0.66和0.93元,对应52倍、37倍和26倍动态市盈率,对比目前同行业公司估值水平,调整公司评级至增持-A。

    风险提示:芯片研发进度低预期,贸易战超预期,运营商资本开支低预期。

【事件】2018年8月24日,公司发布2018年半年报。2018年上半年,公司实现:主营业务收入24.3亿元,完成年度目标46%,同比增长2%;归属于母公司股东净利润13916.39万元,同比下滑18.94%。公司受传统市场竞争环境恶化,资源型材料价格上涨等影响,毛利及净利润有不同程度下滑。

    数通业务持续增长,毛利率短期有一定压力。期待公司高端产品逐步突破、芯片自给率进一步提升,推动公司数通毛利率逐步回升。按公司披露口径,数据与接入营收同比增长3.62%,毛利率同比下降4.3个百分点。其中接入部分主要为电信接入市场,受上半年运营商集采推迟的影响,接入产品营收预计有所下滑,数据与接入营收增长主要来自数据中心产品的拉动。报告期内公司以大份额甚至全部份额中标多个新兴咨讯商客户,数通业务收入有望持续高速增长。但由于公司高端芯片自给率较低,同时部分数通产品附加值较低,导致整体毛利率有所下滑。公司在光芯片领域持续投入研发,期待公司高端芯片和模块逐步量产,推动公司毛利率逐步回升。

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