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来自 集团财经 2019-05-11 10:11 的文章
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威尼斯3775网站新坐标:2季度增量有限,下半年迎新

事件

事件:

    公司发布中报,上半年营收增长22%,归母净利增长16%。

    公司发布前三季度业绩预增公告,预计本期归母净利同比增长105%-125%。

    点评

    点评:

    上半年传动组产品订单释放速度低于预期。公司2Q18营收同比-0.2%,环比 6.5%,我们判断主要原因在于传动组产品新订单释放速度低于预期,导致营收同比增长较少,而环比大致持平。我们估算公司上半年大众EA211份额40%-50%。2Q18综合毛利率与1Q18大致持平,为64.5%,同比增加1.2个百分点。2Q18单季期间费用率环比波动不大,销售费用率同比下降1个百分点,管理费用率由于股权激励同比提升9个百分点,财务费用率由于境外子公司汇兑影响同比增加0.8个百分点。最终公司2Q18净利润率为34%,同比减少4.6个百分点,单季归母净利同比减少15%。

    新产品继续放量 斩获新客户,推动三季度及未来营收延续高增长。公司新产品气门传动组精密冷锻件自4Q16加速放量以来,产销爬坡迅速,带动公司2017年营收持续高增长,1Q17-3Q17单季增速分别为63%、108%、87%,前三季度累计营收同比增长约88%达到1.89亿元。与此同时,公司上半年获得多家车企的液压挺柱和滚轮摇臂项目,新客户与新订单持续增长,叠加新产品单车价值量更高的因素(老产品的13倍),公司营收未来将延续高增长。

    定点项目不断突破,下半年迎来新增订单。虽然公司上半年传动组产品订单释放速度低于预期,但公司在手订单和定点依旧保持持续拓展状态,自拿到南北大众气门传动组产品订单后为以之背书,先后获得德国大众、吉利、一汽、北汽、墨西哥大众等车企定点,实现国内外同步突破。此前我们预计公司老产品的核心客户如通用、福特等也有望逐步实现突破,中报即披露已获得欧洲通用等传动组产品项目定点。此外中报提到公司上半年开拓了柴油发动机市场,已逐步配套重汽等客户,并通过了德国道依茨审核、开始交付样件。根据中报,7月起公司本部已经开始批量供应德国大众液压挺柱,变速器相关新产品有望于下半年实现销售,将为公司形成增量。

    随新产品批产上量,利润率预计持续提升。公司预计前三季度归母净利同比增长-125%,即将达到0.68亿-0.75亿元;其中3Q17单季达到0.25亿-0.31亿元,同比增长105%-160%,高于1Q17单季的83%,预计大概率高于2Q17单季的119%。此外3Q17单季对应净利润率为35%-44%,高于2016全年的35%和1Q17单季的,预计大概率也不会低于2Q17单季的38%。新产品毛利率60%出头,略低于老产品接近70%的毛利率,但随批产上量,未来新产品的毛利率有望小幅提升,并且费用率也将随规模扩大而小幅下降,最终3Q17及之后的利润率有望持续提升。

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