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来自 集团财经 2019-05-11 10:11 的文章
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南洋股份:传统业务进展稳健,网络安全业务季节性

事件:公司发布2018年中期业绩报告,实现营业收入27.37亿元,同比增长50.84%;实现归属于母公司所有者的净利润为1026万元,同比增加187.54%,业绩超预期。同时预计前三季度实现净利润5600至7284万元,同比增长66.24%-116.24%。

公司发布2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入18.14亿元,同比增长51.39%;实现归属于上市公司股东的净利润-1171.61万元,同比减少126.48%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润-3088.73万元,同比减少174.33%。公司预计1-9月实现净利润677.26-4063.55万元,同比减少90%-40%。

    收入高速增长,费用控制合理:

    投资要点

    天融信继续深化落实向“网络安全、大数据与安全云服务提供商”的略转型,在报告期内积极布局产业投资基金及相关领域的投资,完成了公司在国内企业内容管理(ECM)和智能数据管理(IDM)、大数据安全等领域的战略投资和合作。在产品研发方面,紧贴网络安全形势的变化和客户需求,重点在云计算、移动互联网、工业互联网、量子计算、下一代互联网和大数据等领域,开展了安全防护、安全检测、安全接入、数据安全、云安全、移动安全、端点安全、态势感知、安全云服务平台等研发项目。在并购标的营收并表和行业高速增长的带动下,上半年天融信实现收入4.2 亿元,同比大幅增长85%,实现净利润877 万元,同比扭亏为盈。

    风险提示:特种电缆业务进展低于预期;网络安全市场进展低于预期。

    估值与评级:看好公司作为防火墙龙头受益行业整体快速增长和公司在云安全和数据安全等新兴领域的布局,维持2018-2020 年净利润预测分别为 5.45 亿元、6.88 元和8.35 亿元,维持“增持”评级。

    传统业务收入持续增长,季节性影响及并购投入引起亏损:从收入端看,上半年公司传统电线电缆业务实现35.85%的增长,达到15.85亿元,占收入比重87.34%,主要增长来源是电工铜线的销售。目前公司在南方电网及下属公司的重大采购中具有良好业绩,电线电缆传统销售业务中优势显著。重组并购的天融信网络安全业务上半年实现营业收入2.27亿元,占收入比重12.52%,对比2016年中报收入2.89亿元,天融信的网络安全业务收入上半年有所下滑。成本端来看,公司上半年的毛利率同比增加了4.34个百分点,主要受到网络安全产品毛利率较高的拉动作用。费用端来看,由于收购天融信带来了大额费用,销售费用、管理费用都出现了超过200%的增长,同时,天融信作为网络安全龙头公司之一,具有持续的研发投入,使得上市公司研发费用相比去年增长了424%,多重因素叠加,使得公司的净利润承压。根据公司的三季度业绩预计,单三季度将有望实现1848.87-6406.77万元,三季度业绩出现大幅好转。考虑网络安全的季节性因素,我们判断全年来看,公司季节性因素有望平滑,全年业绩实现稳健增长。

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